事件描述

天赐材料发布2025 年一季报，2025Q1 实现收入34.89 亿元，同比增长41.64%，环比下降4.56%。归母净利润1.50 亿元，同比增长30.8%，环比增长2.74%。扣非净利润为1.34 亿元，同比增长33.35%，环比增长41.54%。

事件评论

收入端，预计2025Q1 电解液出货同比保持较快增速，此外外售6F&LiFSi 积极放量，其中客户端放量积极，整体估算下电解液出货稳增，同比增幅继续扩大。盈利端，2025Q1单季度毛利率达19.21%，同比下降0.32pct，环比下降0.65pct。公司单吨盈利环比有所提升，供给端扩产放缓下，行业挺价意愿强烈，随价格修复有望进一步增厚盈利。磷酸铁等正极业务出货预计环比持平，整体仍然处于亏损中；特种化学品业务同比营收预计有所增长，盈利贡献预计同比持平，资源循环业务预计保持稳定。

其他财务指标方面来看，费用端，2025Q1 单季度四项费用率达13.41%，同比下降1.84pct，环比+2.31pct，其中销售费率达0.46%，同比下降0.01pct，环比下降0.29pct；管理费率达4.74%，同比下降2.72pct，环比提升0.15pct；研发费率达6.54%，同比提升0.98pct，环比提升1.48pct；财务费率达1.67%，同比下降0.10pct，环比提升0.96pct。

公司2025Q1 末存货达14.12 亿元，同比提升12.3%，环比上季度末提升3.5%。2025Q1经营净现金流达-1.22 亿元，同比转负，环比转负。

展望来看，在终端需求强劲、供给释放趋缓、外售锂盐放量的背景下，公司产能利用率有望持续提升；6F 涨价预期如期落地后，叠加行业处于历史盈利底部和稼动率修复，有望呈现涨价的弹性和持续性。中期来看，公司硫化锂及硫化物固体电解质拓展顺利；美国基地积极推进，有望贡献持续的业绩增长。预计2025 年实现归属净利润11.3 亿元，继续推荐。

风险提示

1、行业景气下行风险；

2、行业竞争加剧导致盈利能力不及预期的风险。