公司2024 年年度和2025 年第一季度经营情况如下：

2024Y 实现营收125.2 亿元，YOY-18.74%；归母净利润4.8 亿元，YOY-74.4%；扣非归母净利润3.8 亿元，YOY-79.08%。

2025Q1 实现营收34.9 亿元，YOY+41.64% ；归母净利润1.5 亿元，YOY+30.8%；扣非归母净利润1.34 亿元，YOY+33.35%。

电解液业务竞争仍然激烈，市场有望持续出清。中国新能源汽车渗透率突破50%，锂电池材料行业需求进入平稳时期，电解液市场整体增速放缓，整个锂电池上下游产业链以消化库存和减缓资本开支为主；并且随着未来市场供大于求的趋势逐渐演变，预计未来一到两年行业仍然维持较为激烈的竞争关系，落后产能将持续出清。

公司在高能量密度、高电压、超充、高功率、高安全、低成本及长寿命电解液的开发上展现出显著的研发优势，并且同时具备较大的市场产能和与下游头部客户的深度绑定关系，预计在行业出清后集中度将持续提升，竞争力进一步加强。

产品迭代新品类频发，固态电解质潜力可期。当前锂离子电池技术正朝着高安全性、长循环寿命、低成本、高能量密度方向迈进并扩展更多的应用领域，比如 eVTOL、机器人等新兴领域，锂电材料新的需求体量也将持续扩大，行业发展前景仍然广阔。公司通过现有的液态锂盐生产平台，开发出硫化锂路线的固态电解质；目前公司硫化物路线的固态电解质处于中试阶段，现阶段主要配合下游电池客户做材料技术验证，公司正积极与下游客户形成紧密的沟通联系，通过产品技术的不断创新升级，持续保持公司产品的核心竞争力。

投资建议

相比上一次盈利预测（2024 年9 月），考虑到公司2024 年收入、利润增速较低，且行业仍在持续激烈竞争中，我们下调公司25、26 年归母净利润至8.5、14 亿元（此前预测14、17.1 亿元），预计27 年实现归母净利润17.5亿元。电解液洗牌接近尾声，且公司积极布局新方向产品，考虑利润有较大幅度下调，调低至“持有”评级。

风险提示：原材料价格波动风险；新能源需求不及预期；产能扩张进度不及预期。