公司发布25 年半年报，2025 年H1 实现营业收入70.29 亿元，同比增长28.97%；归母净利润2.68 亿元，同比增长12.79%；扣非净利润2.35 亿元，同比增长26.01%。分业务看，锂电池板块营业收入63.02 亿元，同比增长33.18%，毛利率17.05%，减少0.06pct；日化材料及特种化妆品板块业务营业收入6.14 亿元，同比增长12.93%，毛利率30.27%，减少0.51pct。

一体化布局巩固成本优势，打造电解液领先地位。公司加码核心原材料产能建设，自产六氟磷酸锂、LiFSI 等关键锂盐，建设了高纯级碳酸锂提纯产线及规划精矿冶炼端产能，提升产品的成本竞争力；系统性开展碳酸锂期货套期保值，并在尼日利亚、津巴布韦布局锂矿资源，从源头保障供应链稳定；通过尾料排放的循环使用，构建循环产业链体系，获取持续的成本竞争优势。

研发固态电解质，应对未来技术迭代发展。全固态电池具备能量密度更高、安全性更好等诸多优势。公司通过利用现有的液态锂盐生产平台，开发出了硫化锂路线的固态电解质，并成功完成实验室公斤级生产，形成部分专利与初代产品。由此形成了“液态＋固态”的双轮驱动业务格局，获得领先优势。

多业务协同构建竞争优势。天赐材料横向拓展正极材料、电池回收、电池用胶等业务。1）公司拥有行业内领先的液体六氟磷酸锂工艺技术，成本低于行业平均水平，获得了国际各大客户的高度认可；2）在磷酸铁锂电池回收方面，公司完成渠道网络规模化拓展，与多家战略伙伴与头部企业协同合作，实现“资源 - 材料 - 回收”的闭环生态；3）特种化学品产品正负极粘结剂及锂电池用胶类产品业务快速起量，完成体系闭环。

投资建议：我们预计公司2025-2027 年实现营收分别为162.2/208.3/250.3 亿元，归母净利润分别为8.3/13.2/19.8 亿元，EPS分别为0.44/0.69/1.03 元，PE 为50/32/21 倍。首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示：原材料价格波动风险，下游需求不及预期，技术路线替代。