天赐材料发布2025 年年度报告：2025 年实现营业收入约166.50 亿元，同比增长33%；归母净利润约13.62 亿元，同比增长181.43%；扣非归母净利润约13.60 亿元，同比增长256.32%。

投资要点

电解液销量高增，龙头地位显著

2025 年公司核心产品电解液销量增长势头强劲，全年销售超过72 万吨，同比增长约44%，其中上半年约31 万吨，下半年约41 万吨。公司现有电解液产能约85 万吨，已基本达到满产状态。公司在北美、欧洲的OEM 工厂顺利落地并获得本土客户订单，实现了从0 到1 的历史性跨越。2026 年公司有望突破多项关键技术，推动铁锂快充电解液、干法电极电解液等等项目实现中试或量产，并积极探索凝胶半固态电解液中试、固态电解质等前沿技术方向，筑牢技术壁垒。

电池材料需求旺盛，产能利用率提升

正极材料业务方面，2025 年磷酸铁锂行业结构优化，产能扩张向高端化集中，市场全年需求旺盛，公司订单充足，双基地产线维持满产状态。磷酸铁方面，公司现有年产30 万吨磷酸铁项目已达到相对较高的开工率水平，随着开工率的不断提升，产品成本逐步下降，盈利水平持续恢复。另外，公司通过直接销售六氟磷酸锂、LIFSI 和添加剂等电解液核心原材料，进一步提升了核心电解液材料产能利用率和市场份额，其中六氟磷酸锂产能约11 万吨，基本实现满产，有望在2026 年贡献增量业绩。

日化贡献新增长点，持续开拓国内外市场

日化材料业务2025 年销量突破12 万吨，同比增长10%，整体营收同比增长10.69%。公司持续加大在日化领域的资源投入，采取差异化策略深耕国内市场，并积极发力开拓国际渠道。通过大客户项目精准研发、国际渠道拓展、差异化重点营销，实现了规模与质量的双重突破。

盈利预测

预测公司2026-2028 年收入分别为301.6、381.5、475.7 亿元，EPS 分别为2.92、3.46、4.01 元，当前股价对应PE 分别为16、13、12 倍，基于公司行业地位显著，下游需求景气，给予“买入”投资评级。

风险提示

1）锂电池技术迭代风险；2）行业账期风险；3）原材料价格波动及供应风险； 4）下游需求不及预期等。