Q3 扣非净利润高增，经营性利润接近11 亿元。公司2026 前三季度营收235.4 亿元，同增117%，归母净利润39 亿元，扣非净利润38.4 亿元。其中，2026Q3 实现收入88.32 亿元，同增131.58%，归母净利润10.41 亿元，同增581.69%，扣非净利润10.33 亿元，同增645.56%，剔除资产减值损失0.56 亿元、信用减值损失0.11 亿元及投资收益-0.11 亿元影响后，经营性利润接近11 亿元。

电解液盈利维持高位，关键材料自供支撑盈利韧性。分业务来看，电解液仍为利润核心，预计贡献利润约10 亿元，对应出货量26.4 万吨、单吨净利接近4000 元，环比有所回落主要系碳酸锂跌价拖累库存收益、产品定价联动下行使然；磷酸铁业务改善明显，受益于供需紧张格局下产品涨价持续兑现，预计出货量超6 万吨、单吨净利超1000 元，盈利弹性持续释放；铁锂正极业务尚处爬坡期，预计亏损约0.2 亿元；日化业务维持稳健，贡献利润0.6-0.7 亿元。公司同时推进六氟磷酸锂、LiFSI 及添加剂等材料布局，关键材料自供及产品结构升级有望增强盈利韧性。

磷酸铁盈利改善延续，产能释放有望打造新增长点。公司磷酸铁业务受益于供需偏紧和价格改善。随着产能逐步落地、出货增加，磷酸铁有望由盈利改善进一步转化为业绩增量；铁锂正极仍处爬坡阶段，后续盈利改善节奏仍需关注。

Q4 电解液预计量增，单吨盈利或小幅承压；钠电与新材料布局提供后续空间。预计Q4 电解液出货环比增长，但受碳酸锂价格变化及结算价格调整影响，单吨毛利或小幅回落。展望后续，公司电解液业务将聚焦出货增长与产品结构变化，LiFSI 渗透率及用量提升、钠电出货占比增加，有望平衡周期波动对盈利的影响；此外，公司在资源端与新材料方向的布局持续深化。

投资建议：我们预计公司2026-2028 年实现营业收入分别为318.70/359.32/428.56 亿元，归母净利润分别为48.85/51.67/59.92 亿元，对应PE 分别为11.48/10.85/9.36 倍，维持"推荐"评级。

风险提示：碳酸锂价格大幅波动；电解液行业竞争加剧；磷酸铁价格不及预期；产能释放进度不及预期。