随着人民生活水平及健康意识的增强 ,对健康体检的需求呈逐年递增的趋势,2009-2011 年健康检查市场容量复合增长 22%,专业体验机构体检量复合增长 14% ,预计未来整个行业的增速仍将保持在 20% 以上,且连锁专业体检机构的市场份额有望逐步提升。我们认为,慈铭体检作为连锁的专业体检机构龙头企业,享受高的行业景气度,同时开始进入高端健康管理领域-- 奥亚医院,模式同样具有可复制性,公司具有长期投资价值,建议积极申购。

政策+ 需求双驱动,健康体检行业景气度高:1 、国务院于2013年10月公布《关于促进健康服务业发展的若干意见》,明确提出到 2020年健康服务业总规模达到8 万亿以上,按当前GDP占比5%,预计未来健康服务行业整体增速在15% 左右;2、2009-2011 年健康检查市场容量复合增长 22% ,专业体验机构体检量复合增长 14% ,预计未来整个行业的增速仍将保持在 20% 以上,且连锁专业体检机构的市场份额有望逐步提升。

专业的体检连锁龙头企业:公司成立于2004年9 月,由原解放军总医院肿瘤内科医师、留德医学博士韩小红女士创立。主营业务健康体检。经过多年发展,已经发展为最具全国影响力的健康体检品牌之一,拥有良好的客户满意度、社会信誉度和较高的品牌知名度。目前在北京、上海、广州、深圳等地拥有42家体检中心,并在各地设立了 17家加盟公司,是目前国内规模较大、覆盖范围较广、年体检量及累计体检量较多的专业体检机构之一;

公司竞争优势明显:1、品牌及全国网络布局的区域优势;2、 体检业务管理及服务经验、市场占有率居行业领先;3、业务发展模式及可复制优势(六阶段模式);4 、客户资源优势(近百家稳定的大企业客户);5 、成功的向健康产业的高级阶段延伸—奥亚医院,具有先发优势。

盈利预测与合理估值:我们预计公司2013-2015 年的归属于母公司净利润为103 百万元、143 百万元、166 百万元。同时假设新发行股本数 400 万股,按发行后124 百万股计算EPS。预计2013-2015 年EPS为0.83 元、1.15 元、1.34 元,参考可比公司估值(2014年平均预测PE为44倍),给予公司2014年33-38 倍PE,对应合理价值区间为37.9-43.7元。

风险提示:扩张带来费用的大幅上升和潜在医疗纠纷影响