事件：公司发布2025H1 业绩预告，预计实现净利润105~110 亿元，同比+925%~+973%；归母净利润102~107 亿元，同比+1130%~+1190%；对应EPS1.9~2.0 元/股。

点评：

受益于出栏量的同比增长以及养殖成本的持续优化，2025H1 公司业绩实现较大幅度提升，预期下半年价格优于前期悲观预期，看好公司全年盈利表现。

出栏量方面，25H1 公司共销售商品猪3839.4 万头，同比+33%；销售仔猪829.1 万头，同比+168%；销售种猪22.5 万头，同比-28%。截至H1 末能繁母猪存栏343.1 万头，较Q1 末减少约5.4 万头。当前出栏量较全年7200-7800 万头商品猪出栏目标完成度约49%-53%，整体节奏较为稳定，预期全年可实现目标值。

均重方面，受市场标肥价差影响，我们测算，H1 公司商品猪头均重量保持上行至5 月，6 月均重环比下降，预期后续降重趋势将延续。

成本方面，随生产成绩的改善，公司养殖成本逐月优化，6 月商品猪完全养殖成本已下降至12.1 元/kg，较1 月降低1 元/kg，成本优势显著，预期仍有下降空间。

价格方面，公司H1 商品猪销售均价约14.5 元/kg，同比-3%，主要因24Q2起生猪价格显著回升。我们认为，当前行业整体供给处于合理区间，且政策调控较为明确，未来中长期生猪价格表现或优于前期市场悲观预期。

盈利预测与投资评级：我们预计公司2025-2027 年实现营收分别为1403.5、1435.2、1527.0 亿元，实现归母净利分别为239.05、255.78、284.35 亿元，对应PE 为10.31、9.63、8.66x，维持“推荐”评级。

风险提示：生猪价格波动风险；饲料原材料价格波动风险；动物疫病风险；产能释放不及预期。