事件：公司发布2026 年半年度业绩预告。

猪价低迷拖累业绩，屠宰业务预计实现盈利。根据公司2026 年半年度业绩预告，2026 年上半年，公司归母净利润亏损57～67 亿元，扣非归母净利亏损55～65 亿元，净利润亏损57～67 亿元。测算26Q2 归母净利润亏损44.9～54.9 亿元，扣非归母净利亏损43.6～53.6 亿元，净利润亏损44.8～54.8 亿元。预计屠宰肉食业务上半年取得盈利，利润主要由生猪养殖业务主导，受猪价下跌影响导致亏损。

上半年公司出栏同比微增，产能继续小幅调减。根据公司月度销售简报、接待投资者调研纪要与交易所互动平台信息，26H1 公司累计销售商品猪3861.5 万头，同比增长0.6%；销售均价约10.4 元/公斤，平均完全成本约11.6-11.8 元/公斤，商品猪头均亏损约150～170 元，估算生猪养殖板块亏损约60～65 亿元。26Q2，公司商品猪均价约9.6 元/公斤，完全成本约11.5-11.7 元/公斤，头均亏损约240～260 元，生猪养殖板块亏损约50～55 亿元。6 月底能繁母猪存栏量为311.3 万头，相比2026 年3 月底减少1.6 万头（-0.5%），同比减少31.8 万头（-9.3%），积极响应产能调控政策。

猪周期底部已现，公司盈利有望改善。当前行业产能持续去化，供需关系逐步改善，猪价最低点已过，反转正在临近，叠加公司成本下降，预计下半年公司亏损幅度有所收窄。屠宰肉食业务预计2026 年上半年取得盈利，产业链延伸战略成效显现。海外业务拓展稳步推进，2026 年5 月公司与越南BAF 农业股份公司合作的首个智能化猪场正式投产运营。

盈利预测和投资建议。预计2026-28 年公司归母净利润分别为-47.7、290.6、215.9 亿元，对应EPS 分别为-0.83、5.03、3.74 元/股，参考可比公司，给予公司27 年10 倍PE，对应合理价值50.34 元/股，维持“买入”评级。

风险提示。猪价波动风险、原料价格波动风险、疫病风险、食品安全等。