事件：公司发布2026 年半年度报告，2026 年上半年公司实现营收594.10亿元，同比下降22.30%；归母净利润亏损60.78 亿元（去年同期盈利105.30亿元），同比由盈转亏。其中，二季度单季亏损约48.63 亿元。

点评：

低迷猪价拖累短期业绩，公司成本优势凸显抗风险韧性：上半年受行业产能释放及需求疲软影响，公司商品猪销售均价同比大幅下降至10.4 元/kg，导致养殖主业的营收和毛利率下降明显。但公司降本增效成果显著，7 月完全成本下降至11.5 元/kg 左右，相较于2025 年12 元/kg 的完全成本下降0.5 元/kg，在行业深度亏损期依然保持行业领先的成本护城河。

屠宰肉食高速增长，产业链闭环成效初显：公司2026 年上半年销售商品猪3861.5 万头，稳居行业龙头地位。同时，公司屠宰业务上半年屠宰生猪1723.4 万头，同比增长51%，产能利用率超100%，继2025 年首次年度盈利后，2026 年上半年每月均实现盈利；产业链上下游协同持续加强，成为周期底部重要利润对冲项。

重视育种、产能持续优化：公司积极响应政策号召，计划9 月底前将能繁母猪降至300 万头以下（较2025 年阶段高点减少约60 万头）。同时，公司推进卖生猪向卖猪肉转型，围绕消费者对猪肉风味、口感的多元化需求开展价值育种，实现养殖效率提升、屠宰价值提升的双向利润提升。

盈利预测与投资评级：长期来看，我们看好公司生猪养殖模式的持续优化，成本优势进一步巩固，屠宰业务有望持续贡献增量，生产经营长期稳健。另一方面，我们认为猪价经历持续低迷后，行业去产能持续推进，明年猪价有望明显上行，公司利润有望明显改善。因此我们预计公司2026-2028 年实现营收分别为1202.14、1534.39、1503.14 亿元，实现归母净利分别为-44.74、288.37、284.63 亿元，对应2027-2028 PE 为7.82、7.92x，维持“推荐”评级。

风险提示：生猪价格波动风险；发生重大疫病风险；饲料原材料价格波动风险；产能释放不及预期。