投资摘要:

上半年食品饮料弱势表现。年初至6月下旬,食品饮料行业指数下跌10.31%,落后于沪深300指数2.01个百分点。2014年一季度食品饮料行业上市公司收入下降1.72%,利润下降10.78%。上半年行业表现弱势,没有防御性。

需求低迷状态有望逆转,行业配置收益上升。经济“微刺激”作用下消费预期好转,食品饮料防御配置机会将优于上半年,给予下半年行业“看好”评级。

从行业周期看,乳制品、调味品和肉制品业绩向上,白酒业绩有望触底,啤酒业绩受益年初提价小幅改善,小品类食品业绩分化。建议三季度配置乳制品、调味品,配置龙头公司;四季度建议配置白酒和小品类食品公司,白酒和小品类食品公司业绩对年末消费旺季销售敏感度更高。

食品饮料投资策略。从防御性角度出发买入食品饮料行业是从△EPS 角度考虑,下半年影响△EPS 的因素除需求反弹外,成本端的影响也会持续,综合判断是需求向上、成本向下、费用持平,△EPS 为正。投资策略上,建议配置“低估值、高ROE”:

低估值策略建议战略配置白酒,白酒估值已见底,一季度确认实体行业见底,白酒行业估值有望早于业绩进入右侧阶段。建议配置“性价比高”的产品:一线白酒+区域龙头。重点推荐:贵州茅台(600519)、五粮液(000858)、洋河股份(002304)和古井贡酒(000596)。

高ROE策略建议配置乳制品行业,成本下降是确定事件,行业高库存会很快消化,配方奶粉产能重组也在逐步落地,重点推荐:伊利股份(600887)。

全年业绩高增长的小市值公司,上半年估值一直受到压制,下半年行业配置风格的转变,以及四季度向2015年估值体系切换,会给小市值高成长的公司带来市值扩张机会,重点推荐:双塔食品(002481)、南方食品(000716)。