龙大美食发布2024 年年报及2025 年一季报，2024 年实现营收109.90 亿元（yoy-17.49%），归母净利2161.76 万元（yoy+101.41%），扣非净利-5820.54 万元（yoy+95.73%）。其中Q4 实现营收29.76 亿元（yoy-7.37%，qoq+0.19%），归母净利-5142.34 万元（yoy+94.22%，qoq-445.39%）。

2025Q1 实现营收25.5 亿元，同比+1.0%、环比-14%；实现归母净利润0.04亿元，同比-86%、环比扭亏。2024 年公司以降本增效、强化内控、利润导向为经营方针，毛利率明显提升，盈利同比扭亏。建议关注后续预制菜业务新品市场反馈及公司养殖成本持续改善，维持“增持”评级。

屠宰&食品毛利率提升，2024 年同比扭亏

2024 年公司主动淘汰了部分产能利用率低及亏损严重的屠宰厂、生产效率低及设备老旧的养殖场，并在食品业务板块主动缩减低毛利率业务规模，因此虽然2024 年总体营收同比下滑，但归母净利润同比改善。具体：1）食品业务实现营收19 亿元，yoy-14%，占公司营业收入的比例由16.7%提升至17.3%，毛利率yoy+1.11pct 至11.2%；2）屠宰：营收90 亿元，yoy-6.6%，其中屠宰数量502 万头，同比-22.0%；生猪出栏量为38.24 万头，同比下降41.2%，盈利能力在生猪及猪肉市场价格回暖的带动下同比减亏。同时叠加出售全资子公司通辽金泉所带来的投资收益驱动，公司2024 年同比扭亏。

25Q1 营收微增，归母净利润同比下滑，或系猪价波动影响25Q1 公司营收同比微增，或系食品板块春节旺季动销拉动，毛利率为4.91%、同比-1.21pct、环比+3.23pct。毛利率同比下滑或系生猪价格波动影响，公司传统业务板块（屠宰、养殖等）盈利空间或被压缩。公司战略聚焦更高毛利率的食品板块，以差异化为主打的策略，持续推陈出新，25Q1公司销售费用率为1.36%，同比-0.02pct、环比+0.82pct。

盈利预测及估值

考虑到当前生猪供应或仍充足，猪价下跌或压低公司屠宰业务盈利表现，我们下调公司25-26 年盈利预测至1.5 亿元、2.1 亿元（下调幅度30%、13%），新增27 年盈利预测2.7 亿元。参考可比公司25E 估值均值21XPE，考虑到公司预制菜业务经营向好，给予公司25E 47XPE，对应目标价6.34 元（前值7.71 元，对应47XPE），给予“增持”评级。

风险提示：生猪产能恢复度不及预期/非洲猪瘟疫情风险/食品安全风险等。