2025 年4 月25 日，龙大美食发布2024 年年报与2025 年一季报。2024 年总营收109.90 亿元（同减17%），归母净利润0.22 亿元（2023 年为-15.38 亿元），扣非归母净利润为亏损0.58 亿元（2023 年为-13.64 亿元）。其中2024Q4 总营收29.76 亿元（同减7%），归母净利润为亏损0.51 亿元（2023Q4 为-8.90 亿元），扣非净利润为亏损1.29 亿元（2023Q4 为-8.75 亿元）。2025Q1 总营收25.49 亿元（同增1%），归母净利润0.04 亿元（同减86%），扣非净利润0.03亿元（同减90%）。

投资要点

利润扭亏为盈，强化费用管控

2024 年/2025Q1 公司毛利率分别同比+6pct/-1pct 至3.98%/4.91%，主要系公司优化产品结构，主动缩减低毛利业务规模所致； 销售费用率分别同减0.2pct/0.02pct 至0.94%/1.36%，主要系公司加强销售费用管控所致；管理费用率分别同增0.1pct/1pct 至2.28%/3.05%；净利率分别同比+11pct/-1pct 至0.06%/0.23%，主要系2024 年生猪及猪肉市场价格回暖使得传统板块同比大幅减亏，及公司出售全资子公司通辽金泉食品获得投资收益所致。

传统业务提质增效，线上渠道发展亮眼

产品端来看，2024 年鲜冻肉/预制菜产品收入分别同减7%/15%至89.91/16.87 亿元，毛利率分别同比+4pct/-0.3pct至2.25%/9.41%，猪肉价格回暖带动鲜冻肉毛利率回升，受餐饮端疲软影响，主业营收承压。公司持续聚焦主业，缩减产能利用率低及亏损严重的工厂业务，提升高盈利工厂的产能利用率，集中资源至优势地区。渠道端来看，公司在B 端坚持“固老开新”，持续积累高粘性大客资源；在C 端积极开拓京东、抖音、拼多多等平台的社区团购及电商直播渠道，强化品牌露出并构建达人矩阵，2024 年线上销售收入突破1.59 亿元（同增8%），预计线上渠道规模持续扩张。

盈利预测

公司通过淘汰低效工厂、调整资源投放和布局黑猪养殖平滑市场行情波动影响，聚焦食品板块并保持高频推新，以推动　　整体业务结构优化，实现2024 年全年扭亏为盈，后续伴随行情持续回暖，推进客户开发，业绩有望持续改善。根据2024年年报与2025 年一季报，我们预计2025-2027 年EPS 分别为0.06/0.14/0.19 元，当前股价对应PE 分别为99/43/33 倍，维持“买入”投资评级。

风险提示

宏观经济下行风险、猪价波动风险、预制菜进展不及预期、渠道拓展不及预期。