2025年公司实现营业收入 173.36 亿（-3.69%）；归母净利润 2.63 亿（+130.80%）；扣非归母净利润2.42 亿（-3.50%）。2025 单Q4，公司实现营业收入43.35 亿(-1.72%)，归母净利润-0.05 亿(97.11%)，扣非后归母净利润-0.12 亿(87.54%)。全年分红总额2.30 亿，占归母净利润的87.18%。

2026Q1，公司实现营业收入44.34 亿（-6.99%），归母净利润1.76 亿（+9.83%），扣非后归母净利润1.64 亿（+4.58%）。

点评：

经营质量优化，主业结构持续调整。2025 年，公司医药零售业务实现收入129.54 亿（-3.13%），毛利率提升至37.27%（+1.06pct），显示出经营提质增效的成果。医药批发业务收入37.82 亿（-7.50%）。分产品看：1）中西成药实现收入132.09 亿，同比下降2.89%；2）中药业务收入10.97亿，同比下降28.08%；3）医疗器械及其他品类则保持增长，分别实现收入12.11 亿（+2.51%）和18.19 亿（+14.40%，合并计算“其他”及“其他业务收入”），成为业绩的重要支撑。

门店存量优化，多化转型成效初显。截至2025 年末，公司直营门店总数11,112 家，全年新开352 家，关闭576 家，净减少386 家，门店网络结构持续优化。公司积极推进业务多化，探索“第二增长曲线”：1）泛健康业务：启动“千店调改”，截至年底已突破1000 家，调改门店非药销售占比大幅提升，品类销售额实现高效增长；2）线上业务：新零售板块同比增长19.16%，其中“一心到家”小程序渠道同比增长101.42%，线上线下融合深化；3）医养业务：首家集中养老中心入住率稳定在90%以上，第二家医养综合体规划养老床位400 余张，预计2026 年底投运；4）便利店与餐饮业务：推出“一心便利”加盟模式及“一心手作”健康餐饮品牌，构建“健康+便利生活”新业态。

数字化赋能，数智化转型构筑护城河。报告期内研发投入0.45 亿，重点投向供应链、医疗服务和人工智能中台等领域。“心盾”智慧合规风控体系首创“四码合一”药品数字身份证，实现药品全流程追溯与医保合规智能监管，已全面覆盖集团及旗下子公司。同时，“心智”智能补货系统、“心镜”大数据分析平台等数字化工具的应用，有效提升了库存管理和运营决策效率。

盈利预测及投资评级：

我们预计公司2026-2028 年收入173.2/183.8/194.2 亿,归母净利润4.4/4.9/5.4 亿,每股收益为0.75/0.84/0.93 元,给予“增持”评级。

风险提示：市场竞争加剧、行业政策变动、盈利不及预期等风险。