Q1 业绩同、环比大增,看好公司AI+生物合成布局,维持“买入”评级2024 年公司实现营收42.37 亿元,同比+0.32%,实现归母净利8,135.76 万元,同比+31.11%;Q4 单季度公司实现归母净利3,015.81 万元,环比+54.95%。2025年Q1,公司实现归母净利1.08 亿元,环比+258.51%。2024 年Q3 以来公司主要产品价格上涨和销量增加,实现公司业绩的环比增长。考虑到阿维菌素价格仍在上涨,我们上调公司2025-2026 年并新增2027 年盈利预测,预计公司归母净利分别为4.54(+0.45)、5.62(+0.56)、6.52 亿元,EPS 分别为1.12(+0.01)、1.39(+0.01)、1.61 元,当前股价对应PE 分别为10.6、8.6、7.4 倍,维持公司“买入”评级。

2024 年Q4 以来阿维菌素、百菌清等价格环比上涨,公司业绩逐季环比大增根据百川盈孚数据,2024 年Q4,阿维菌素平均价格为44.77 万元/吨,同比+19.20%,环比+7.31%;甲维盐平均价格为62.66 万元/吨,同比+18.37%,环比+8.00%。2025 年Q1,阿维菌素平均价格为47.84 万元/吨,同比+33.09%,环比+6.86%;甲维盐平均价格为66.17 万元/吨,同比+30.67%,环比+5.60%。公司拥有阿维菌素500 吨,甲维盐800 吨,一体化优势明显,公司2024 年Q4 以来归母净利逐季环比增长,充分受益于阿维菌素、甲维盐价格的同、环比上涨。百菌清方面,2024 年Q4,百菌清平均价格为25,293 元/吨,环比+26.40%;2025 年Q1,百菌清平均价格为27,500 元/吨,环比+8.72%,公司持有新河化工34%股权,即拥有百菌清权益产能1.02 万吨,其业绩亦充分受益于百菌清价格的同比上涨。

百菌清、阿维菌素等产品价格有望继续上涨,看好公司AI+生物合成产业布局阿维菌素和甲维盐方面,根据公司微信公众号,2024 年以来,甲维盐和阿维菌素的全球库存消化情况表现良好。随着用药季节的到来,国际订单数量和出口量呈现稳中有升的态势。公司预计未来2-3 年,两者市场需求有望保持8%-10%增长,价格预计仍将持续稳中走高。随着百菌清、阿维菌素等价格上涨,公司业绩或继续增长。同时2025 年3 月,公司子公司德彦智创与巴斯夫达成战略意向,携手推进新农药在中国的开发、登记及商业化进程,或助力公司未来成长。 风险提示:粮食价格下跌、宏观需求不及预期、行业产能扩张等。