高油价背景下油脂作物钾肥需求有望增长。我国是全球最大的钾肥需求国，而钾肥资源供给不足，进口依存度接近70%，2025 年我国氯化钾产量582 万吨，同比降低6%，进口量1261.4 万吨，同比基本持平。2026年4 月，氯化钾市场走势维持相对坚挺姿态，整体供应呈现偏紧格局，4 月底百川盈孚氯化钾市场均价为3272 元/吨，环比上月跌幅为0.06%，同比上年涨幅10.69%。供应方面，青海地区主流生产企业保持高负荷生产，截至4 月24 日港存总量约为197 万吨左右（含保税区），同比增加约5.26%，虽然氯化钾第一季度总进口量约为458.5 万吨，创下以往各季度最高进口量纪录，但前期市场消耗偏快，港存量未形成有效累积，本月氯化钾进口货源补充有限，港存量持续走低。国际市场方面，本月在包括美国在内的大多数地区，氯化钾价格持续攀升，市场正对进口量有限、引发夏季补货担忧的局面作出反应。这一上涨趋势还受到运费上涨以及第二季度整体供应趋紧的支撑。加拿大钾肥公司（Canpotex）宣布，其第二季度销售已全部锁定，直至6 月底将无额外现货供应，这一供应端的紧缩信号直接推高了市场看涨情绪。

储能需求持续向好，看好磷矿石长期价格中枢维持较高水平。据高工产研储能研究所（GGII）统计，2026 年一季度中国储能锂电池出货量达215GWh，同比增长139%，头部企业订单普遍已排产至2026 年底至2027年Q2，产能饱和且开始优先承接高利润订单。储能装机的快速增长正带来大量的磷酸铁锂需求，据百川盈孚，2026 年3 月我国磷酸铁锂产量46 万吨，同比增长18 万吨，环比增长7 万吨。假设全球储能电池出货量在2025-2027 年分别增至600/800/983 GWh，对应磷矿石需求将升至600/800/983 万吨， 占我国磷矿石预测产量比重分别达到4.7%/5.9%/7.0%，磷资源在新能源电池领域的消费比重将持续提升。磷矿石供给端，我国可开采磷矿品位下降，开采难度和成本提升，而新增产能投放时间周期较长，磷矿的资源稀缺属性日益凸显，30%品位磷矿石市场价格在900 元/吨的高价区间运行时间已超3 年。据百川盈孚，截至2026 年5 月6 日，湖北市场30%品位磷矿石船板含税价1080 元/吨，环比上月持平，云南市场30%品位磷矿石货场交货价970 元/吨，环比上月持平，看好磷矿石长期价格中枢维持较高水平。

草甘膦价格快速上涨，看好出口需求提升。3 月以来，受美伊冲突影响，原材料价格大幅上涨，草甘膦生产成本提升，截至2026 年5 月12 日，华东地区草甘膦价格为3.3 万元/吨。此外，2 月美国宣布将元素磷及草甘膦等关键除草剂纳入关键战略物资，预计采购量将增加，也有效支撑草甘膦涨价。我国的草甘膦主要用于出口，2025 年我国其他非卤化有机磷衍生物累计出口数量62.82 万吨，同比增长4.36%，出口数据较2023年行业低点大幅改善，上一轮全球的农药去库周期已结束。2026 年1-3月，我国其他非卤化有机磷衍生物累计出口数量19.71 万吨，同比增长27.10%，其中出口到北美数量同比增长3.56%，出口到拉丁美洲数量同比增长36.19%，出口到亚洲数量同比增长36.35%。往年每年的年末至下一年1 月是我国除草剂出口到北美的季节性旺季，6-8 月是我国除草剂出口到南美的季节性旺季。考虑美国将元素磷及草甘膦等关键除草剂纳入关键战略物资，海外孟山都面临诉讼问题尚存不确定性，以及中国草甘膦的性价比优势，我们看好2026 年中国草甘膦/草铵膦出口数量继续提升，也将对全年价格形成有效拉动。

投资建议：1）钾肥：全球钾肥行业寡头垄断，资源稀缺性突出，中长期供需格局持续优化，同时钾肥需求有望受益于高油价下生物燃料需求增长，产品价格有望温和上行。国内钾肥存在供需缺口，对外进口依赖　　度较高。重点推荐【亚钾国际】，公司拥有老挝甘蒙省263.3 平方公里钾盐矿权，折纯氯化钾储量约10 亿吨，并全面迎来氯化钾产能投放周期，长期成长空间广阔。

2）磷化工：磷化工以磷矿石为起点，下游以农化制品为主，具有刚需属性，近几年来随着含磷新能源材料等新应用领域不断扩展，而国内磷矿石因多年无序开采面临品位下降问题，新增产能及进口磷矿石短期内难以放量，磷矿石的资源稀缺属性日益凸显，我们看好磷矿石长期价格中枢维持较高水平；我们重点推荐磷矿产能扩张规划清晰的【川恒股份】、磷矿储量丰富的磷化工全产业链龙头企业【云天化】、【兴发集团】，建议关注磷矿石产能不断提升的【湖北宜化】、【云图控股】。

3）农药：随着全球进入新一轮库存周期，我们看好中国农药产业的系统性竞争优势，全球原药产量占比仍有提升空间，行业资本开支放缓及反内卷工作推进后农药价格有望触底反弹，重点推荐综合性农药供应商【扬农化工】、国内草甘膦产能第一的【兴发集团】，建议关注国内植物生长调节剂行业细分龙头【国光股份】。同时，随着草铵膦等一批农药取消出口退税，农药企业的生产成本增加，落后产能将加速出清，我们看好草铵膦后市价格进一步上涨，建议关注具有草铵膦产能的上市公司【利尔化学】、【利民股份】。

风险提示：安全生产和环境保护风险；农化产品需求不及预期的风险；产能扩张导致的市场风险；原材料价格波动的风险；国际贸易风险等。