8 月钾肥进口增加，用肥淡季港口累库。我国是全球最大的钾肥需求国，而钾肥资源供给不足，进口依存度接近70%，2025 年我国氯化钾产量582万吨，同比降低6%，进口量1261.4 万吨，同比基本持平。8 月底百川盈孚氯化钾市场均价为3148 元/吨，环比上月同期跌幅为3.14%，同比上年跌幅为3.88%，8 月国内氯化钾市场形成“供给端高库存压制、流通端低价抛售、需求端观望压价”的格局。8 月国产氯化钾市场开工率61.41%，环比小幅下降6.83 pcts。库存方面，截至8 月28 日，港存总量约为375 万吨左右，同比增加约131.41%，港口库存显著高于往年同期。进出口方面，2026 年1-7 月氯化钾共计进口量约1007.71 万吨，同比增加47.91%，其中7 月单月进口量为127.37 万吨，环比减少8.01%，同比增加139.03%，进口量虽略低于6 月，但仍维持高位，远高于往年同期进口量。中国氯化钾进口来源国格局保持稳定，俄罗斯、白俄罗斯、老挝、加拿大四国合计占比约为86.02%。国际市场方面，7 月国际氯化钾市场整体持稳偏弱、区域分化，淡季特征显著，交投整体清淡，亚洲招标主导市场行情，西方市场需求低迷，巴西颗粒氯化钾价格持续回落，供给端海外头部企业减产形成一定支撑，但淡季需求疲软对冲利好。

磷肥价格平稳运行，磷酸铁盈利水平修复。磷矿石方面，据百川盈孚，截至2026 年8 月31 日，湖北市场30%品位磷矿石船板含税价1050 元/吨，环比上月-3%，云南市场30%品位磷矿石货场交货价970 元/吨，环比上月持平。磷肥方面，8 月一铵、二铵价格环比持平，截至8 月31 日，国内湖北地区磷酸一铵(55%粉状)市场主流价为4350 元/吨，同比-2%，环比持平，价差约-1558 元/吨，同比去年-1717 元/吨，环比上月+381元/吨。国内山东地区磷酸二铵(64%颗粒)市场主流价为4950 元/吨，同比去年+4%，环比持平；价差约-2361 元/吨，同比去年-1931 元/吨，环比上月+460 元/吨。磷酸铁方面，2026 年8 月，国内磷酸铁产量44 万吨，同比+52%，环比+0.2%，行业开工率86%，同比+15.5pct，环比+0.1pct。

磷酸铁价格近期呈现边际修复，截至8 月31 日，磷酸铁价格1.57 万元/吨，毛利润约1877 元/吨。

草铵膦需求持续增长，价格进入上行通道。草甘膦方面，3 月以来，受美伊冲突影响，原材料价格大幅波动，草甘膦生产成本随之波动，4 月下旬华东地区草甘膦最高涨至3.45 万元/吨，9 月10 日回落至2.53 万元/吨。草铵膦方面，4 月1 日起草铵膦、精草铵膦等多款农药原药产品的出口退税被取消，草铵膦市场价格开始上涨，截至2026 年9 月10 日，华东地区草铵膦市场价格为5.15 万元/吨，较年初上涨7600 元/吨，涨幅17.31%。据百川盈孚，2020-2025 年中国草铵膦产量从1.83 万吨增长至12.04 万吨，年均复合增速达45.78%，草铵膦降价后性价比凸显，全球需求快速提升。出口方面，2026 年1-7 月，我国其他非卤化有机磷衍生物累计出口数量35.98 万吨，同比下降8.04%，其中出口到北美数量同比下降26.99%，出口到拉丁美洲数量同比增长13.04%。考虑草铵膦行业连续数月维持高开工率、库存水平持续下降等因素，我们看好草铵膦涨价后盈利水平修复。

投资建议：1）钾肥：全球钾肥行业寡头垄断，资源稀缺性突出，中长期供需格局持续优化，同时钾肥需求有望受益于高油价下生物燃料需求增长，产品价格有望温和上行。国内钾肥存在供需缺口，对外进口依赖度较高。重点推荐【亚钾国际】，公司拥有老挝甘蒙省263.3 平方公里钾盐矿权，折纯氯化钾储量约10 亿吨，并全面迎来氯化钾产能投放周期，长期成长空间广阔。

2）磷化工：磷化工以磷矿石为起点，下游以农化制品为主，具有刚需属性，近几年来随着含磷新能源材料等新应用领域不断扩展，而国内磷矿石因多年无序开采面临品位下降问题，新增产能及进口磷矿石短期内难以放量，磷矿石的资源稀缺属性日益凸显，我们看好磷矿石长期价格中枢维持较高水平；我们重点推荐磷矿储量丰富的磷化工全产业链龙头企业【云天化】、【兴发集团】，建议关注磷矿石产能不断提升的【湖北宜化】、【云图控股】。

3）农药：随着全球进入新一轮库存周期，我们看好中国农药产业的系统性竞争优势，全球原药产量占比仍有提升空间，行业资本开支放缓及反内卷工作推进后农药价格有望触底反弹，重点推荐综合性农药供应商【扬农化工】、国内草甘膦产能第一的【兴发集团】，建议关注国内植物生长调节剂行业细分龙头【国光股份】。同时，随着草铵膦等一批农药取消出口退税，农药企业的生产成本增加，落后产能将加速出清，我们看好草铵膦后市价格进一步上涨，建议关注具有草铵膦产能的上市公司【利民股份】。

风险提示：安全生产和环境保护风险；农化产品需求不及预期的风险；产能扩张导致的市场风险；原材料价格波动的风险；国际贸易风险等。