本期投资提示：

2022Q1 海外能源价格快速冲高后区间震荡，国内能源价格以稳为主，化工行业成本优势显著。

2022 年以来，受地缘政治及供需格局影响，布伦特油价快速提升，2022Q1 均价102.39 美元/桶，环比提升28.21%，截至2022 年4 月5 日，布伦特油价107.85 美元/桶，维持区间震荡格局。目前海外油气价格维持高位，同时国内能源价格以稳为主，叠加下游需求的逐步回暖，国内化工行业成本优势不断扩大，部分子行业盈利能力大幅提升。根据我们跟踪的59 家主流化工公司2022Q1 的盈利预测，预计2022Q1 加权平均EPS 0.45 元，同比增长25.8%，环比增长13.5%，业绩符合预期。预计2022Q1 净利润环比增幅较大的子行业主要是钾肥、磷复肥及磷化工、氮肥及煤化工、粘胶、氯碱、纯碱、农药、轮胎等；下滑较大的是氨纶和氟化工。

海外高价油气带动MDI 价格上行，叠加TDI 维持景气高位，预计万华化学Q1 业绩环比小幅提升；国内能源价格增速不及海外，煤化工、氯碱、纯碱等国内企业成本优势不断扩大，细分龙头Q1 盈利能力强。海外MDI 景气维持高位，叠加装置检修导致TDI 景气提升，预计万华化学2022Q1 为55 亿元（YoY-17%,QoQ+8%，指归母净利润，下同）。油气价格上行推动多种煤化工产品成本优势扩大，预计华鲁恒升2022Q1 为23 亿元（YoY+46%,QoQ+40%）；鲁西化工2022Q1 为12 亿元（YoY+20%,QoQ+20%）。天然气和部分基础化工品价格较高，叠加国内库存低位， 支撑氯碱、纯碱等产品景气上行， 预计三友化工2022Q1 为4 亿元（YoY-33%,QoQ+169%）；山东海化2022Q1 为2 亿元（YoY+207%,QoQ+9%）；远兴能源2022Q1 为7.8 亿元（YoY+134%,QoQ-73%）。

农化领域：海外能源价格高企，叠加地缘政治影响，全球化肥景气上行；农药产品价格传导滞后，22Q1 价差持续扩大。全球能源成本提升，支撑磷肥景气高位，预计云天化2022Q1 为16.4 亿元（YoY+185%,QoQ+105%）；兴发集团2022Q1 为17 亿元（YoY+379%,QoQ-3%）；新洋丰2022Q1 为3.75 亿元（YoY+10%,QoQ+79%）。俄乌冲突影响俄罗斯钾肥出口，叠加白俄罗斯受到国际制裁， 全球钾肥供给出现短暂冲击， 预计盐湖股份2022Q1 为30 亿元（YoY+278%,QoQ+443%）。农药：预计扬农化工2022Q1 为8 亿元（YoY+80%,QoQ+287%），广信股份2021Q1 为4.7 亿元（YoY+67%,QoQ+4%），利民股份2021Q1 为 1.6 亿元（YoY-1%,QoQ+100%），润丰股份2021Q1 为 4 亿元（YoY+316%,QoQ+14%）。

轮胎领域：海运压力逐步缓解，叠加海外疫情的复苏，全球出行需求有望支撑行业景气回暖。预计玲珑轮胎2022Q1 为1.8 亿元（YoY-64%，QoQ+80%）；赛轮轮胎2022Q1 为3.2 亿元（YoY-20%，QoQ+3%）；森麒麟2022Q1 为2.5 亿元（YoY+10%，QoQ+39%）。

新材料领域：进口替代加速推进，叠加下游产能高速扩张，国内半导体材料企业有望迎来快速增长，利好相关领域新材料企业，半导体材料：预计雅克科技2022Q1 为1.4 亿元（YoY+15%，QoQ+133%）；鼎龙股份2022Q1 为0.7 亿元（YoY+86%，QoQ-5%）；晶瑞股份2022Q1 为0.35 亿元（YoY+52%，QoQ-13%）；华特气体2022Q1 为0.4 亿元（YoY+44%，QoQ+52%）；飞凯材料2022Q1 为1.33 亿元（YoY+95%，QoQ+15%）；其他新材料，国六稳步推进利好沸石分子筛及陶瓷材料：预计万润股份2022Q1 为2.3 亿元（YoY+75%，QoQ+71%）；国瓷材料2022Q1 为2.3 亿元（YoY+24%，QoQ+19%）；锂电材料：预计新宙邦2022Q1 为5 亿元（YoY+221%，QoQ+14%）。碳纤维、芳纶等军用领域材料：预计泰和新材2022Q1 为1.85亿元（YoY+5%，QoQ-24%）。

其他细分领域：无糖低糖饮料需求旺盛；维生素行业格局持续改善；钛矿石、钛白粉维持景气高位；氟化工暂临需求淡季；终端需求疲软，氨纶库存较高。甜味剂：预计金禾实业2022Q1 为4.6 亿元（YoY+119%，QoQ-1%）。维生素：预计新和成2022Q1 为11 亿元（YoY-3%，QoQ+17%）；安迪苏2022Q1为2.3亿元（YoY-37%，QoQ+4%）。钛白粉：预计龙佰集团2022Q1为16.5 亿元（YoY+55%，QoQ+12%）。氟化工：预计巨化股份2022Q1 为3 亿元（YoY+2434%，QoQ-65%）；金石资源2022Q1 为0.5 亿元（YoY+18%，QoQ-34%）。氨纶：预计华峰化学2022Q1 为12 亿元（YoY-27%，QoQ-35%）。染料：预计预计浙江龙盛2022Q1 为4.5 亿元（YoY-58%，QoQ+7%）；闰土股份2022Q1 为2 亿元（YoY+13%，QoQ+3%）。

维持行业“看好”评级。2022 年海外化肥价格持续上行，国内出口以价补量，重点关注氮磷钾肥。

传统行业领域：坚守价值，一线白马更多关注阿尔法，万华化学（长期高研发投入+高资本开支支撑发展）、华鲁恒升（受益油煤比扩张，德州+荆州两地加速扩张、布局新能源新材料）、扬农化工（优嘉项目持续推进延续公司成长性，农药创制厚积薄发有望成为未来主要发展方向）、新和成（全球维生素龙头，大额资本开支持续落地奠定长期成长）、龙佰集团（钛产业维持景气上行，布局新能源材料）、金禾实业（全球甜味剂龙头，高增速赛道叠加产能扩张开启新一轮成长 ）、玲珑轮胎（国内新零售+全球化产能扩张，有望成为全球一线龙头）、赛轮轮胎（股权结构改善+资本开支加速）。

细分龙头建议关注：关注盐湖股份及藏格矿业（钾锂双龙头），随着钾肥大合同价格落地，国内外钾肥价差有望缩小，盐湖提锂稳步扩张。磷化工、钛白粉企业一体化布局磷酸铁及磷酸铁锂新能源材料，关注云天化、兴发集团、川恒股份、中毅达，其他建议关注川发龙蟒、川金诺、云图控股、新洋丰、司尔特、湖北宜化、史丹利、六国化工；龙佰集团、中核钛白、安纳达；金属硅、有机硅关注新安股份；氟化工相关公司关注金石资源、巨化股份、三美股份；主粮价格上行带动农化需求增长，农药建议关注广信股份、利民股份、海利尔；煤化工龙头鲁西化工、阳煤化工；汽车产业链关注赛轮轮胎、森麒麟、神马股份、海利得、阳谷华泰；减水剂龙头苏博特；蛋氨酸底部反转关注安迪苏；纯碱关注三友化工、山东海化、远兴能源。

市场热点逐步向细分成长切换。建议关注1. 半导体材料：雅克科技、晶瑞电材、华特气体、江化微、鼎龙股份；面板材料濮阳惠成、万润股份、飞凯材料；2. 风电光伏材料：

回天新材、昊华科技；3. 尾气催化材料国瓷材料、奥福环保；4. 锂电材料：新宙邦、新化股份、磷化工等；5. 军工材料：泰和新材；6.生物基材料凯赛生物、新日恒力、华恒生物；7.精细化工材料：赞宇科技、科思股份、山东赫达、新化股份。

核心假设风险：1）行业新项目进展不及预期；2）出口受阻导致部分化工产品价格大幅回落。