招商证券发布研报称，可控核聚变作为国家能源安全与科技自主可控的战略制高点，其产业化进程正加速从实验验证迈向工程示范。材料性能突破是技术路线可行性的核心瓶颈，当前核聚变关键设备整体国产化率超96%，核心部件如钨基偏滤器、高温超导带材等实现高度自主化。随着BEST装置2027年发电演示、EAST长脉冲纪录刷新，行业步入“多路线竞速+资本共振”新阶段。建议聚焦链主及已实现国产替代的材料与核心部件供应商，维持行业投资评级“推荐”。

招商证券主要观点如下：

核聚变技术产业化进程加速，多技术路线并行

随着全球能源转型迫切性提升，可控核聚变作为终极清洁能源解决方案，正从实验室研究迈向工程化与商业化临界点。当前，磁约束托卡马克路线主导产业化进程，惯性约束与混合路线并行发展，各国通过政策协同与资本投入加速布局，科技巨头也在积极布局聚变能源赛道。中国以EAST、BEST等大科学装置为依托，在长脉冲等离子体控制、高温超导磁体等关键领域实现突破，供应链国产化率持续提升，预计2027年BEST装置将率先实现聚变能发电演示(Q>1)。近期，BEST装置关键部件完成落位安装，标志着总投资近200亿元的主体建设全面启动，这是我国核聚变商业化的重要里程碑。

材料创新是当前产业化的核心瓶颈与突破口

核聚变装置极端运行环境对材料性能提出近乎极限的要求。第一壁/偏滤器材料需兼具高熔点、抗辐照与热疲劳性能;超导材料从低温超导(NbTi/NbSn)向高温超导(REBCO)升级，推动磁场强度提升至20T以上;氧化物弥散强化钢(ODS钢)成为抗辐射结构材料的重要方向;氚增殖包层材料(如钛酸锂包覆铍球)实现燃料闭环循环，成为聚变堆自持运行的关键。国内企业如安泰科技、西部超导、联创光电等已在钨铜偏滤器、超导线材、阻氚涂层等环节突破国外垄断，但材料可靠性验证与规模化成本控制仍是产业化痛点。

产业链多环节迎来增量市场

能源装备龙头企业布局初具规模，核心部件研发与产业化路径清晰;超导、第一壁、偏滤器材料企业相关业务受益显著;军工企业凭借高精度制造能力向民用领域延伸，四创电子(超导磁体电源模块)、王子新材(脉冲电容)在配套环节占据先机;斯瑞新材(铬锆铜合金)、久立特材(PF导管)等材料供应商通过合金技术升级持续优化聚变相关性能参数。各地牵头公司如国光电气、合锻智能、联创光电卡位优势卓著，或显著受益地方支持。中游制造业企业如旭光电子、中洲特材相关产品加速布局。

建议关注

国光电气、合锻智能(机械)、联创光电(机械)、西部超导、四创电子、王子新材、派克新材、安泰科技(金属)、永鼎股份(通信)、旭光电子(电子)、斯瑞新材(金属)、中洲特材(金属)、久立特材(金属)等。

风险提示：技术迭代不及预期、材料可靠性验证、产能扩张与成本控制、资金与政策支持不确定等。