事件：8 月25 日，国信证券公布2026 半年报。1H26 国信证券实现营业收入125.6 亿/yoy+13.4%，实现归母净利润57.3 亿/yoy+6.8%；1H26 加权ROE（未年化）5.25%/yoy-0.01pct。

经纪及净利息收入快速增长、自营投资业务承压。上半年看，公司1H26经纪、投行、资管、净利息、投资（含汇兑）收入分别为56.7、4.7、2.3、11.8、44.4 亿元，分别同比+61%、+34%、-27%、+84%、-24%，收入占比分别为45%、3.7%、1.9%、9.5%、36%。单二季度看，公司2Q26 经纪、投行、资管、净利息、投资（含汇兑）收入分别为29.2、3.1、1.2、5.0、35.2 亿元，分别同比+76%、+33%、-24%、+46%、+6%。

投资收益率承压，负债成本下降。公司1H26 总资产6055 亿/较年初+5.0%，期末经营杠杆3.61x/较年初+0.15x；1H26 投资资产规模2776 亿/较年初-3.7%，期末投资杠杆2.18x/较年初-0.01x；测算1H26 年化投资收益率3.14% /yoy-0.87pct，1H26 年化负债成本1.85% /yoy-0.21pct。

财富业务基本盘稳固，机构客户交易增长强劲。经纪业务方面，公司1H26经纪业务客户数超2400 万，较年初增长5.5%；公私募产品保有规模均创下历史新高，其中私募产品保有规模同比增长近50%。公司全面提速“机构通”平台建设，强化机构客户需求响应能力，提供全链条财富管理服务，1H26 机构客户股基交易额同比增长约120%。两融业务方面，1H26 末融资融券余额1086 亿/较年初增长15.6%，融资业务利息收入保持前10。

投行业务加大业务开拓力度，债券承销规模增长。按发行日统计，1H26 公司IPO 主承销规模5.3 亿元，IPO 市占率0.56%；债券承销金额1353 亿元/yoy+18%。下一步，公司将深化投行业务专业化转型，加强产业投行核心能力建设。

券商资管业务稳健运营，鹏华基金规模行业第一梯队，利润同比高增。券商资管方面，子公司国信资管1H26 资管净值规模1377 亿元/较年初增长11.1%。基金管理方面，鹏华基金（公司持股50%）1H26 实现营业收入24.7 亿/yoy+32%，净利润5.34 亿/yoy+38%；公募管理规模1.17 万亿元，较年初增长11.3%，规模稳居行业第一梯队。

投资分析意见：维持“强烈推荐”评级。预计2026-2028E 国信证券归母净利润分别为126.5、131.1、134.7 亿元，同比+14%、+3.6%、+2.8%。

8/25 收盘价对应26-28 年动态PE 分别为9.02x/8.67x/8.40x，动态PB 分别为0.96x/0.90x/0.84x。

风险提示：经济下行压力增大；市场股基成交活跃度大幅下降；居民资金入市进程放缓。