事件：国信证券发布2026 年中报，2026 年上半年公司分别实现营业收入和归母净利润125.59、57.32 元，同比分别+13.4%、+6.8%；2026Q2 分别实现营收和归母净利润分别为76.38、36.27 亿元，环比+55.2%、+72.3%。2026H1公司加权平均ROE 同比-0.01pct 至5.3%；剔除客户资金后经营杠杆为3.6 倍,较年初+4.5%。成本端，公司管理费用率同比-2.09ct 至40.2%，降本增效显著。

经纪业务成为收入增长核心支柱。收费类业务方面，2026H1 公司经纪、投行和资管净收入分别为56.65、4.66 和2.34 亿元，同比分别+60.8%、+34.0%和-27.0%。市场交投情绪持续回暖，2026 上半年A 股ADT 同比+96.9%，截至2026H1，公司经纪业务客户数超2,400 万，较上年末增长5.5%；公司机构客户股基交易量同比增长约120%，增长动能强劲。投行业务方面，截至2026H1，公司股权、债券承销规模同比分别-83.5%、+17.5%至35、1332 亿元，债券承销呈现稳健增长趋势。资管业务，截至2026H 旗下公募鹏华基金非货AUM 较年初+13.1%至6485 亿元，净利润同比+38.1%至5.3 亿元，稳健向好。

金融资产投资规模小幅收缩，期货子公司业绩向好。2026H1 公司利息净收入和投资收入分别为11.83、47.17 亿元，同比分别+84.2%、-21.8%。截至2026H1，公司两融市占率同比-0.09pct 至3.6%，两融利息收入同比+21.1%至22.5 亿元，推动利息净收入明显增长。公司金融资产较年初-3.7%至2772 亿元，其中TPL、OCI 资产同比分别-0.2%、-11.5%至1986、780 亿元，金融资产规模整体小幅收缩。截至2026H1，公司收购的万和证券小幅亏损，期货子公司表现亮眼，国信期货净利润同比+84.6%至1.8 亿元，有望协同证券经纪业务进一步实现增长。

公司经纪自营优势稳固，看好公司未来盈利的稳定性。我们预计2026 年归母净利润为123.77 亿元，同比+11.8%，8 月26 日收盘价对应PB 为0.95 倍，维持“增持”评级。

风险提示：市场波动风险、业务风险、资本市场改革推进不及预期。