上证报中国证券网讯10月12日早间，伦敦现货黄金小幅拉升，盘中重回4200美元/盎司。此前两个交易日，伦敦金均收涨。截至12日11时37分，伦敦金报4203.71美元/盎司，日内涨0.23%。

国信证券研报分析认为，上周黄金价格反弹的驱动因素不是流动性实际宽松，而是加息预期退潮叠加长端期限溢价回落。第一重来源是政策利率路径的重新定价：8月美国核心个人消费支出(PCE)价格指数经年度修订由3.34%下修至3.01%，9月美国新增非农仅2.9万人、远低于预期的9万人，叠加美联储官员释放耐心信号，货币市场对10月美联储加息的定价概率由69%降至约21%。

第二重来源是长端期限溢价的回落：9月下旬以来，美债交易主线已从加息预期切换到期限溢价。10月8日220亿美元30年期续发以5.618%中标、投标倍数2.54倍，证明5.6%上方仍有配置盘承接。但目前实际利率2.91%几乎全来自名义利率(5.24%减去约2.33%的盈亏平衡通胀率)，通胀补偿未显著变化，货币紧缩在利率端的沉淀未被撤除，黄金缺乏利率端持续上行的空间。

国信期货认为，短期来看，通胀粘性与高利率仍是主导行情的核心压制力量，本次反弹属于区间内的技术性修复，趋势性反转信号尚未出现。

往后看，国信证券认为，金价反弹持续性取决于两个快变量与一个验证点。10月14日美国消费者价格指数(CPI)是关键验证点，若读数继续软化，加息概率有望进一步下修、支撑延续;若超预期，名义利率重新冲高、黄金可能回测4120美元/盎司。

瑞银财富管理投资总监办公室(CIO)最新报告维持对黄金的中期积极观点。随着市场下修对美联储加息的预期，金价有望在临近年末时重拾动能，并延续至2027年。