业绩

公司发布2025 年财报及26Q1 业绩预告。2025 年公司营收65.5 亿元，同比+22.0%，归母净利润4.6 亿元，同比-39.5%，扣非归母净利润4.1亿元，同比-31.3%。单季度看，25Q4 营收17.3 亿元，同比-3.8%，环比+11.3%，归母净利润2.5 亿元，同比+20.0%，环比+120.2%，扣非归母净利润2.9 亿元，同比+56.1%，环比+154.9%。26Q1 公司预计归母净利润5.0-5.5 亿元，按中值计算同比+289.6%，环比+110.0%，扣非归母净利润4.5-5.0 亿元，按中值计算同比+1011.6%，环比+63.8%。

锂业务营收增长，毛利提升明显

2025 年度，尽管受到锂盐产品市场价格波动的影响，公司锂业务板块仍突现营业收入32 亿元，同比上涨2.22%，同时，公司采取的一系列降本增效措施初见成效，锂电新能源材料板块营业成本同比降低5.03%，使得该板块毛利同比增加1.98 亿元，毛利率同比上升约6 个百分点。

战略目标明确，多金属布局取得新进展

根据公司公告，在锂电新能源业务方面，公司力争2 年内自有锂矿提锂产能达到10 万吨LCE/年以上，5 年内自有锂矿提锂产能达到15 万吨LCE/年以上;在铜矿产资源业务方面，公司力争2 年内铜金属产能达到5万吨/年以上，5 年内铜金属产能达到10 万吨/年以上; 在固体矿产勘查和矿权开发方面，公司短期内重点推进津巴布韦Bikita 锂铯钽矿项目、加拿大Tanco 锂铯钽矿项目、赞比亚卡森帕铜铁金矿项目、赞比亚Kitumba 铜矿项目、乌干达EL00687 锂铯钽矿项目、赞比亚卡布韦西Sebembere 锌矿等重点项目的增储工作;公司的长远目标是推进自有矿权的价值转化，并在全球范围内持续获取优质矿产资源并适时开发。

投资建议

我们预计2026-2028 年公司归母净利润为27.86、40.68、43.79 亿元，2026-2028 年对应PE 分别为22、15、14 倍，维持“买入”评级。

风险提示

公司新增产能建设不及预期；下游需求不及预期；原材料价格波动超预期；行业竞争加剧