报告摘要：

公司概况：积 极进取的锂业黑马

从地勘到铯铷到锂到铜锗，立足优势不断拓宽能力边界。公司地勘起家，2018 年以来通过陆续收购东鹏新材（现中矿新材）、Cabot 流体、Bikita 锂矿、Kitumba 铜矿等优质资产，形成地勘、锂电新材料（锂）、稀有金属（铯铷&锗镓锌）、基本金属（ 铜）四大业务协同发展的布局。旗下矿山含锂资源保有量327 万吨LCE、铯资源保有量5.3 万吨、铜资源保有量98 万金属吨、锗资源保有量746 金属吨；

识矿能力卓越，并购资产持续升值。纯正、专业的矿勘DNA 练就了公司在并购资产时的独到眼光，这一方面体现在超短的投资回收期上（如东鹏新材投资回收期不到5 年）；另一方面体现在资产被并购后持续增值（如Bikita 被收购后资源量增长240%）。

核心推荐逻辑：向下有安全边际，向上弹性充分

安全边际何在？——来自于铯铷业务可贡献稳定现金流，为业绩提供充足的安全垫。公司为铯铷领域绝对龙头，垄断全球80%+资源。

当前铯铷业务每年可稳定实现7 亿元+的利润，后续仍有望实现稳健增长，驱动力有三：①铯铷行业需求前景广阔；②公司可凭借强大的议价能力强化盈利能力；③当前公司尚未满产，销量还有提升空间。

弹性何在？——1）一是来自于锂资源产能规模位列行业前茅，价格开启上行周期，业绩有望快速提升。公司当前具备一体化产能6.4 万吨LCE，在国内上市公司中位列第四，后续拟进一步扩至10 万吨LCE 以上。锂价持续稳定在13 万元/吨LCE（含税），6.4 万吨产能对应净利润21.0 亿元、10 万吨产能对应净利润35.5 亿元；2）二是来自于铜锗业务的期权。2024 年，公司通过收购赞比亚Kitumba 以及纳米比亚Tsumeb 冶炼厂将业务版图进一步拓展至铜锗，打造第三成长曲线，两个项目达产后每年或可贡献10 亿元+的利润。

盈利预测与投资建议：预计公司2026-2028 年归母净利润为30.68、55.26、59.30 亿元。考虑到公司铯铷业务稳中有增、锂业务弹性大且有底部支撑、铜锗业务有望贡献新的利润增长点。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：需求不及预期、项目进展不及预期、盈利预测不及预期