事件：2026 年前三季度公司实现收入60.2 亿元，同比+25%；归母净利润16.3 亿元，同比+696%；扣非净利润15.7 亿元，同比+1186%。其中2026Q3 公司收入23.6 亿元，同比+52%，环比+3%；归母净利润5.1 亿元，同比+346%，环比-15%；扣非净利润4.9 亿元，同比+325%，环比-19%。

锂业务持续爬坡放量，降本增效夯实长期竞争力。（1）量：三季度公司碳酸锂产量持续提升，全年预计出货量约5.5 万吨，2027 年有望出货达7 万吨以上。（2）价：2026Q3 碳酸锂均价14.3 万元/吨，同比+103%，环比-15%。（3）成本：2026 年8 月，公司年产10 万吨硫酸锂项目正式进入全面建设实施阶段，预计于2027 年年中建成并投入生产；该项目将有效降低公司锂盐业务的综合物流成本和税务成本，增强锂盐业务的盈利能力和抗风险能力。

Kitumba 铜矿进入试生产，有望显著增厚公司盈利。公司Kitumba 铜矿采选工程于2026 年9 月进入试生产，四季度持续爬坡；冶炼工程预计于2027Q1 投产。2027 年公司矿产铜预计产量达3 万吨以上，2028 年上升至4.5-5 万吨，铜矿业务有望显著增厚公司盈利。

铯铷收入盈利稳定，锗钽贡献新的盈利增长点。2026Q3 公司铯铷业务收入超2 亿元，净利率保持较高水平；2027 年锗、钽等业务有望逐步爬坡放量，成为公司新的盈利增长点。

盈利能力稳步提升，费用率小幅增加。（1）盈利能力：2026Q1-Q3 公司综合毛利率为55%，同比+35.8pct；净利率为26%，同比+22.5pct；ROE（加权）为13%，同比+11.0pct。（2）费用率：2026Q1-Q3 公司期间费用率为15.4%，同比+4.1pct。（3）负债率：截至2026Q3，公司资产负债率为39%，同比+6.6pct。

投资建议： 我们预计2026-2028 年公司归母净利润分别为19.4/20.1/23.5 亿元，对应PE 分别13/13/11X，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：产品价格跌幅较大，销量不及预期，项目进度不及预期