事件描述

万达电影披露2024 年和25Q1 业绩，公司2024 年实现营收123.62 亿元（同比-15.44%），实现归母净利润-9.40 亿元（同比-203.05%），扣非归母净利润-10.99 亿元（同比-252.88%）；公司2025 年Q1 实现营收47.09 亿元（同比+23.23%），归母净利润8.3 亿元（同比+154.72%），实现扣非归母净利润8.16 亿元（同比+165.72%）。

事件评论

2024 年受大盘疲软业绩承压，2025 年Q1 公司业绩显著同比增长。2024 年受大盘疲软影响，公司业绩承压，但公司依旧保持行业龙头的经营优势，以15.2%的市场份额连续十六年位列行业第一；澳洲院线Hoyts 整体保持稳定，市场份额稳步提升至26.9%。2025年在《哪吒之魔童闹海》《唐探1900》等头部影片的带动下，一季度全国大盘票房243.9亿元，同比增长49.1%，公司国内直营影院实现票房 34.2 亿元，同比增长 44.9%，业绩显著增长。根据猫眼数据，截止到4 月29 日，2025 年五一新档新片（含重映）预售总票房（含点映）约为4000 万，较上年预售约2 亿票房还是有一定幅度回落，我们预计今年五一档整体票房趋于平淡，建议关注暑期档以及后续重点档期的排片安排。

公司后续作品储备丰富，重点关注公司的排片计划。24 年以来，公司电影制作发行业务实现营收6.20 亿元，同比增长85.49%；25 年Q1 公司出品发行的影片《唐探1990》和《熊出没·重启未来》分别实现票房36.03 亿元和8.15 亿元，表现亮眼。公司后续项目储备丰富，投资出品的《人生开门红》已定于五一档上映，《有朵云像你》《蛮荒禁地》《奇遇》《千万别打开那扇门》《转念花开》等多部影片预计将陆续上映，我们看好公司的内容制作发行能力、宣发体系及线下线上营销矩阵，继续关注公司后续重点档期排片计划。

助力经典IP 游戏重塑出海，创造新利润增长点。2024 年公司发行了《暗影格斗3》和《圣斗士星矢：正义传说》两款游戏，实现营收5.83 亿元，同比增长54.71%，海外发行收入占比提升至62%。展望未来，公司新增《JOJO 的奇幻冒险》等经典IP 储备，《全职法师：猎人大师》《我为歌狂之旋律重启》《变形金刚》等游戏预计将在年内上线，公司游戏业务有望打造公司新的业绩增长点。

坚定执行“超级娱乐空间”战略，打造以IP 为核心的多元化生态体系。2024 年以来，公司旗下时光网与原神、泡泡玛特、卡皮巴拉等头部IP 开展联名合作推出上百款衍生品SKU，2025 年推出“四喜财神”在7 日内售罄21 万支产品，公司未来还将与三丽鸥、第五人格等头部IP 继续展开合作，通过自研原创IP 形象以及挖掘头部IP 合作机会，未来有望打造以IP 为核心的多元化生态体系，为公司业绩增长注入新动力。

盈利预测与投资建议：考虑到公司后续作品储备丰富，聚焦打造IP 多元化体系有望创造公司新增长点，我们预计2025-2027 年公司归母净利润分别为11.63/13.42/15.43 亿元，对应19.63/17.01/14.79 倍PE，维持“买入”评级

风险提示

1、电影大盘票房表现不及预期；

2、影视作品表现不及预期。