业绩情况

公司发布2025 年三季度业绩，前三季度实现营收97.87 亿元（yoy-0.61%）；实现归母净利润7.08 亿元（yoy +319.92%）；实现扣非净利润6.11 亿元（yoy +641.09%）。

其中，2025Q3 公司实现营收30.98 亿元（yoy -14.63%），归母净1.73 亿元（yoy +212.04%），扣非净利润1.31 亿元。

暑期档表现回暖，优质内容拉动份额提升

2025 年三季度全国电影总票房 127.2 亿元（yoy+17.2%）；观影人次 3.4 亿（yoy+29.8%）。2025Q3 公司国内直营影院实现票房 18.8亿元；观影人次 4505 万，三季度累计市场份额14.8%，稳步提升。三季度公司投资出品《南京照相馆》、《长安的荔枝》、《聊斋：兰若寺》、《有朵云像你》等电影上映。其中《南京照相馆》实现票房30.2 亿元，获暑期档票房冠军；《长安的荔枝》实现票房6.9 亿元，获第 38 届中国电影金鸡奖“最佳故事片”等 6 项提名。

“超级娱乐空间”逐步推进，积极探索多元业务

三季度公司持续推进“超级娱乐空间”战略布局，通过通过“1+2+5”战略版图探索多元业务的增长空间。公司在暑期档开展“超级娱乐动漫市集”等主题营销活动，利用IP、场景和人群的整合增加会员客户粘性，同时通过《光与夜之恋》、《兰若寺》、《浪浪山小妖怪》、“呆萌町”等IP产品，拉动年轻用户的消费意愿，提升用户体验，形成以“观影＋兴趣社交＋IP 消费”为主的票房和非票收入的相互扶持体系。

投资建议

公司后续内容储备丰富，上线节奏稳定，预计公司25E-27E 实现营业收入140.38/152.06/162.92 亿，实现归母净利润9.76/12.27/14.54亿，维持“买入”评级。

风险提示

票房恢复不及预期；IP 开发运营不及预期；线下需求消费不及预期；游戏业务发展不及预期。