业绩简评

爱迪尔发布16 年半年报，上半年实现营业收入4.46 亿元，同比增长1.73%，实现净利润0.18 亿元或EPS 0.06 元，同比下降48.42%，低于市场预期。

经营分析

黄金珠宝整体低迷，公司转型影响业绩：今年以来，黄金珠宝行业呈现整体低迷态势，终端零售企业多面临两位数的收入下滑。上半年，公司全面推广“牵手资本，让利终端”项目，通过对加盟商/经销商让利拉动规模增长，实现收入增速1.73%， 但让利策略下毛利率较去年同期下降7.14%至15.25%。在行业低迷&公司转型的双重影响下，公司上半年业绩实现净利润0.18 亿元，同比下降48.42%。

加大品牌投放力度，单季费用率大幅上升：公司年初确定了“全网营销”品牌推广模式，逐步加大了线上品牌投放力度，提升爱迪尔珠宝的知名度。二季度，公司期间费用率环比大幅上升，其中销售费用、管理费用增幅较大，销售费用率环比提升1.35%至5.82%， 管理费用环比提升0.74%至3.06%，财务费用出现小幅下降，降低0.38%至0.15%。

钻石行业唯一上市公司，推进全产业链整合步伐：钻石市场规模仅次于黄金（1500 亿），且市场格局极为分散，中小品牌和区域性连锁企业众多。公司作为钻石行业唯一上市公司，致力于成为产业链的整合者。公司的行业整合策略是利用股权纽带，入股同行业优质中小企业，培育成熟后并购到上市公司来。15 年，公司分别与九鼎、方圆金鼎合作成立并购基金，聚焦于横向、纵向并购和产业链创新。今年4 月，曾与湖南地区实力代理商珍迪美珠宝签订合作协议，投资对方9%股权，约定达到承诺利润后，以13-15 倍收购进上市公司。7 月，公司公告旗下并购基金以6800 万元获得千年珠宝13.44%的股权。千年珠宝主打婚庆钻石，具有较强的原创设计能力和品牌影响力，江浙地区门店200 多家。公司全产业链整合步伐较快，凭借上市公司资本优势以及产业基金成熟运营模式，有望成为钻石行业领导者。

盈利调整

下半年，公司转型仍将对业绩造成负面影响，且黄金珠宝市场短期难有起色，我们将公司2016-18 年净利润增速预测从0.5%、14.4%、22.1%下调至-8.82%、13.92%、22.18%，16-18 年EPS 从0.23、0.26、0.32 下调0.2、0.23、0.29 元，对应PE 分别为79.6X、69.9X、57.2X。

投资建议

随着珠宝行业发展拐点的出现，市场竞争更为激烈，钻石领先企业市场份额有望提升。公司深耕钻石珠宝领域，凭借行业唯一上市公司地位以及管理层愿景，有望成为钻石行业的领导者。我们看好公司长期发展潜力，维持“增持”评级。