仙坛股份2024 年实现营收52.91 亿元（yoy-8.49%），归母净利2.06 亿元（yoy-8.75%）；其中Q4 营收14.83 亿元（yoy+2.57%，qoq+6.40%），归母净利9417.79 万元（yoy+330.25%，qoq+15.97%）。25Q1 实现营收11.1亿元，同比+2.8%、环比-25%；归母净利润0.48 亿元，同比+584%、环比-49%。鸡肉价格下滑拖累公司业绩，但仙坛的完全成本优势仍存、且25Q1完全成本仍持续下降，关注后续白羽鸡肉价格反转机会。维持“买入”评级。

鸡肉价格下滑拖累营收，完全成本持续改善减轻盈利下滑压力白羽鸡肉价格下滑拖累营收，主业盈利或基本稳定。2024 年公司鸡肉产品实现收入50 亿元、同比-10%，主要系生鸡肉价格下滑导致。具体来看，生鸡肉产品销量55 万吨、同比持平，销售均价同比下滑约943 元/吨、降幅约10%；调理品销量2.63 万吨、同比+41%，销售均价同比+8%。但受益于饲料原料价格下降，我们估算公司单吨鸡肉产品完全成本下降近1000 元/吨、降幅约10%，我们估计公司鸡肉产品盈利或并未下滑、而是表现为稳中弱增。盈利整体小幅下滑或主要系毛鸡销售及其他业务导致。24Q4 公司营收同环比个位数增长、归母净利同比扭亏并录得环比增长，主要得益于生鸡肉产品价格同比基本稳定、环比小幅上涨；25Q1 公司生鸡肉产品销量同比+12%、环比-18%，售价同环比下滑，但完全成本仍处于下降通道，带动公司营收同比小幅增长、归母净利同比增长，但营收和盈利环比仍有所下滑。

定增产能逐步释放，关注白羽鸡肉价格反转机会公司募投的诸城年产1.2 亿羽肉鸡产业项目陆续建设投产中，全部建成投产后仙坛股份肉鸡宰杀产能将达2.5~2.7 亿只、肉食加工能力达70 万吨，产能明显增加。同时，考虑到白羽鸡养殖屠宰行业已亏损2 年有余、且今年以来亏损面有所扩大，中美贸易摩擦可能导致自美国进口祖代种鸡恢复难度进一步升级，白羽鸡行业产能可能出现去化；同时，白羽鸡肉消费受渠道结构影响、与国内整体消费表现出较强的正相关性，若2025 年国内消费持续修复，或有望带动白羽鸡肉消费回升，关注白羽鸡肉价格反转机会。

盈利预测与估值

考虑到白羽肉鸡行业供应仍充足，我们下调公司鸡肉售价预测，下调2025/26 年盈利预测并新增2027 年预测，预计公司2025/26/27 年归母净利润为3.02/3.38/3.25 亿元，对应EPS 0.35/0.39/0.38 元，参考可比公司2025年Wind 一致预期15x PE，考虑公司定增产能逐步释放或逐步带动销量增长、成本优势明显，给予公司2025 年20x PE，对应目标价7 元（前值2025年15x PE、7.2 元目标价），维持“买入”评级。

风险提示：鸡价上涨/成本下降不及预期，突发大规模禽流感疫情等。