行业洗牌进行时，头部公司有望获益。伴随下游需求疲软，工业机器人价格竞争加剧，自2024 年以来降价幅度超过10%。在此情形下，部分中小企业亏损严重，产能出清情况已经逐步显现。目前，工业机器人行业仍处于激烈竞争卡位阶段，国产替代与国产企业竞争同时进行，为此头部国产企业对外通过价格和服务优势、对内通过成本管控和产品优势，有望提高市场份额。据睿工业相关数据，2024 年公司是中国工业机器人出货量第二大品牌，国产品牌里排名第一。未来随着行业洗牌完成，公司盈利能力有望进一步提升。

2024 业绩有所承压，2025Q1 复苏态势明显。单看Q4：2024 第四季度公司实现营收6.42 亿元，同比-54.99%；归母净利润-7.44 亿元，扣非归母净利润-7.28 亿元。分产品看：自动化核心部件及运动控制系统实现营收9.76 亿元，同比-6.13%，毛利率为31.52%，同比-2.67pct；工业机器人及智能制造系统实现营收30.32 亿元，同比-16.04%，毛利率为28.94%，同比-2.34pct。一方面，下游光伏行业景气度下降，公司光伏行业工业机器人销量有所下滑；同时公司所处的工业机器人行业竞争加剧，产品价格降幅较大。另一方面，受重工行业投资进度放缓或延后影响，全资子公司克鲁斯中国中厚板焊接业务营收大幅下降。随着产品价格稳定以及克鲁斯中国订单交付，2025Q1 公司业绩复苏向好，全年业绩有望改善。

参股埃斯顿酷卓，布局人形机器人业务。公司依托公司工业机器人应用场景积累的丰富经验和数据，重点聚焦工业具身智能、智能感知及其人工智能平台的研究开发，融合AI 与机器人技术，提升工业机器人自主感知和学习的能力。同时，公司参股埃斯顿酷卓，其业务包含了人形机器人关节执行器、控制系统，应用场景聚焦工厂生产线。自2024 年发布第一代人形机器人Codroid01 以来，埃斯顿酷卓一直把落地场景聚焦在体力搬运和灵巧装配。埃斯顿酷卓将发布第二代人形机器人Codroid02，Codroid02 首次具备自主行走能力和智能决策能力，目前正在工业场景进行小批量验证。

盈利预测：预计公司2025-2027 年归母净利润分别为1.00、2.07 和2.82亿元，对应PE 值分别为186.89、90.38 和66.44 倍，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示：市场竞争加剧风险；盈利预测与估值模型不及预期。