投资要点

营收实现较快增长，业绩扭亏为盈：

2025 年公司实现营收48.88 亿元，同比+21.93%；2025 年实现归母净利润0.45 亿元（2024 年同期-8.10 亿元）；2025 年实现扣非归母净利润0.07亿元（2024 年同期-8.36 亿元）。公司2025 年业绩扭亏为盈，主要系工业机器人的市场需求回暖及国产替代进程加速，国内业务增长较快。

分产品看：工业机器人及智能制造系统实现营收39.97 亿元，同比+31.80%；自动化核心部件实现营收8.91 亿元，同比-8.72%，主要受行业波动、市场竞争、转让控股子公司等因素的影响。分海内外看：国内实现营收34.25 亿元，同比+29.79%。海外实现营收14.63 亿元，同比+6.80%。

销售毛利率基本持平，期间费用率有所下降：

2025 年公司销售毛利率为29.45%，同比-0.12pct。分业务看，工业机器人及智能制造系统销售毛利率为29.23%，同比+0.29pct，主要系产品结构调整，大负载机器人销量及收入占比提升；自动化核心部件销售毛利率为30.43%，同比-1.09pct，主要系欧元汇率变动影响进口零部件成本增加，以及行业市场竞争加剧。2025 年公司销售净利率为0.93%，2024 年同期销售净利率为-20.38%。

2025 年公司期间费用率为29.29%，同比-9.44pct，销售/管理/财务/研发费用率为9.19%/8.39%/3.14%/8.57% ， 同比-1.93pct/-4.79pct/-0.27pct/ -2.47pct。通过持续推进降本增效、强化执行与考核机制，公司期间费用率较上年同期有所下降。

合同负债稳增订单充足，库存管理优化叠加现金流改善：

截至2025 年末公司合同负债5.86 亿元，同比+16.10%，表明公司在手订单充足；存货14.78 亿元，同比-14.14%，主要系公司优化库存管理。2025年公司经营活动净现金流为5.07 亿元，2024 年公司经营活动净现金流为-0.74 亿元，现金流周转明显改善。

2025 工业机器人出货量首次超越外资品牌，居中国市场首位：

截至2025 年，公司连续8 年位列国产机器人市场第一。根据MIR 睿工业最新数据统计，2025 年公司工业机器人在中国出货量首次超越外资品牌，成为位列中国工业机器人市场首位的国产机器人品牌，市场份额进一步提升，并在汽车、电子、锂电等应用领域实现快速增长。

盈利预测与投资评级：考虑到公司充分计提减值轻装上阵，我们上调公司2026-2027 年归母净利润预测为1.49(原值1.17)/2.14(原值1.70)亿元，预计2028 年归母净利润为3.08 亿元，当前股价对应PE 分别为130/90/63倍，考虑到公司在工业机器人领域龙头地位，维持公司“增持”评级。

风险提示：制造业复苏不及预期，工业机器人需求不及预期，市场价格竞争加剧。