基本面拐点明确，营收稳健增长叠加现金流跨越式改善，盈利修复趋势持续强化

2025 年公司实现经营层面关键拐点，归母净利润成功扭亏为盈，全年实现销售收入48.88 亿元，同比增长21.93%，综合毛利率同比基本持平， 盈利端呈现清晰的逐季修复态势， 第四季度毛利率达32.97%，环比提升2.88 个百分点。同时公司运营管理能力显著提升，带来现金流的突破性改善，2025 年经营性现金流量净额约5.07亿元，同比大幅增长788.37%，核心驱动来自回款改善、供应链优化与库存管控的多重成效。公司后续将通过聚焦高附加值产品与高质量订单、推进原材料国产替代、精益化制造降本增效、全面预算管理压降费用率等举措，持续推动毛利率与净利率双升，盈利质量与经营韧性将进一步增强。

核心机器人业务成长动能充足，全球化布局与研发高投入筑牢长期竞争壁垒

公司机器人自动化业务2025 年保持较快增长，产品应用覆盖汽车、3C、锂电、光伏、金属加工等多个行业，可有效平滑不同行业的周期波动，为业务稳定增长提供支撑。技术端，公司坚持长期主义的研发高投入，2025 年总体研发投入4.76 亿元，占收入比例达9.74%，通过系统级正向研发完善自主机器人核心部件与动力学控制算法，持续突破高端市场壁垒，以技术创新和高附加值产品打造核心竞争力。海外业务成为核心增长引擎，公司重点布局欧洲、美洲及东南亚三大区域，在欧洲多个国家设立分子公司并组建本地化管理团队，已成功进入头部汽车零部件厂商、一般工业头部厂商的供应商品牌名录，当前出海业务仍处于发展投入期，预计2026 年欧洲业务将实现大幅增长。

同时公司通过“Local for Global”模式搭建全球化产能与供应链体系，叠加“产品+服务”双轮驱动战略，布局机器人全生命周期后服务市场，将打造全新盈利增长点。

A+H 上市募资赋能长期发展，前瞻布局具身智能赛道锁定未来增量空间

公司推进A+H 上市，募集资金规划清晰聚焦核心主业与长期成长，资金用途明确：25%用于扩充全球生产能力，25%用于全球产业链上下游战略联盟、投资及收购，20%用于下一代工业机器人技术研发，10%用于提升全球服务能力与开发全球统一数字化管理系统。募投项目的实施，将全面增强公司产业链完备度、全球制造能力与国际核心竞争力，同时优化公司负债结构，为业务增长提供充足的资本支撑。前瞻布局方面，公司深入推进机器人与AI 技术深度融合，加速具身智能工业场景部署，构建涵盖数字化层、应用层与控制层的“AI+机器人”全栈技术链，打造焊接、打磨、柔性化装配等多场景智能化解决方案，有望尽快实现规模化落地，开拓机器人增量市场，锁定长期成长空间。

盈利预测

预测公司2026-2028 年收入分别为59.81、72.25、85.87 亿元，EPS分别为0.18、0.24、0.32 元，当前股价对应PE 分别为118.9、88.5、67.7 倍，考虑埃斯顿依托“核心部件+本体+系统集成”的全产业链协同，有望实现2024 年低谷后的盈利能力回升，首次覆盖，给予“买入”投资评级。

风险提示

机器人行业波动和政策风险；行业竞争风险；经营风险；财务风险；国际贸易摩擦风险；新市场拓展不及预期风险；技术迭代与产品研发风险。