事件。2025 年3 月27 日，国光股份发布2024 年年报，全年实现营业收入19.86 亿元，同比+6.79%；归母净利润3.67 亿元，同比+21.52%；扣非归母净利润3.61 亿元，同比+24.49%。公司拟每10 股派发现金红利3 元（含税）。

毛利率稳步提升+作物方案深化推广，业绩延续稳健增长。2024 年公司归母净利润同比增长21.52%，主要受益于成本端优化与作物全程解决方案的持续渗透。全年销售毛利率为45.43%，同比提升3.88 个百分点，其中农药/肥料毛利率分别为49.19%/36.31%，同比+5.28/+0.69 个百分点。原材料价格回落是重要支撑，据百川盈孚数据，多效唑原药、磷酸二氢钾等核心原料全年市场均价同比分别下降16%和11%，成本压力进一步缓解。同时，公司聚焦大田作物，全年新增588 家经销商，覆盖更多空白市场，农药销量达3.35 万吨（同比+11.81%），肥料销量9.17 万吨（同比+14.10%），作物全程解决方案推广面积持续扩大，单亩用药量提升带动销量增长。

大田市场加速渗透，产能扩建夯实长期成长性。随着土地流转加速，公司大田全程方案业务表现亮眼，2024 年水稻、玉米等作物全程解决方案共计销售约70 万亩，在东北/华中/西北等核心产区快速推广，区域收入分别实现同比+21.04%/+12.06%/+21.72%。公司计划2025 年重点推进“水溶肥5 万吨新产能”及“1.5 万吨原药合成”项目建设，投产后将进一步强化产业链协同优势。

此外，截至24 年底公司登记证件总数达321 个（农药）及121 个（肥料），其中植物生长调节剂登记证142 个（含34 个原药），持续巩固行业龙头地位，为拓展国内外市场奠定基础。

研发与渠道双轮驱动，全球化布局初现成效。2024 年公司研发投入6694 万元，同比增长6.68%，新增农药登记证14 个、肥料登记证11 个，并参与多项国家重点研发计划，技术壁垒持续提升。海外市场方面，缅甸、澳大利亚等地区新增12 个调节剂登记证，海外客户协助完成14 项国际登记，欧盟技术等同性认证（TE）落地，为出口增长打开空间。目前公司经销商网络超6200 家，多品牌战略下“国光”“双丰”“浩之大”等子品牌协同发力，超1000 人的专业化的技术营销和技术服务团队保障渠道下沉与客户黏性。

投资建议：国光股份作为植物生长调节剂领军企业，凭借技术、渠道与登记证优势，在大田蓝海市场及海外布局中成长潜力十足，预计2025-2027 年归母净利润为4.44/5.24/6.36 亿元，对应PE 为15x/13x/11x（按2025 年3 月26日收盘价），维持“推荐”评级。

风险提示：原材料价格波动、极端天气影响作物用药需求、新产能投产不及预期。