事件：

公司发布2025年半年度报告，上半年公司实现营业收入11.19亿元，同比增长7.33 %，归母净利润2.31 亿元，同比增长6.05 %，扣非归母净利润2.27 亿元，同比增长6.15 %。其中，Q2 公司实现营业收入7.34 亿元，同比增长8.47 %，环比增长90.44%，归母净利润1.52 亿元，同比增长1.55 %，环比增长93.30%，扣非归母净利润1.49 亿元，同比增长1.45 %，环比增长93.20%。

点评：

专注植物生长调节剂，25Q2 销售毛利率高达48.03%。截至2025H1，公司共计拥有330 个农药产品登记证，其中植物生长调节剂登记证150个（含1 个仅限出口登记），132 个肥料登记证，是国内植物生长调节剂登记品种最多的企业，也是国内植物生长调节剂制剂销售额最大的公司。2025 年上半年公司共计取得了9 个农药登记证，取得了11 个肥料登记证，丰富了公司的产品线，公司竞争力进一步提升。2025H1 公司实现农药营收7.81 亿元，同比+7.81%，实现肥料营收2.98 亿元，同比+6.99%。值得注意的是，2025Q2 公司销售毛利率达到48.03%，为近三年来最高水平。

作物全程解决方案加速推进，有望推动公司业绩增长。公司利用丰富的产品，针对不同粮食作物、经济作物、蔬菜、水果、园林植物开发了以植物生长调节剂为核心、以农药化肥为组合的作物调控技术方案和作物种植管理全程解决方案，能够重点根据作物的每个生长环节有针对性地提供植物生长调节剂等产品和服务。作物调控技术方案和作物种植管理全程解决方案在帮助用户实现增产增收的同时，亦提升了用户黏性，形成“绑定式合作”，未来有望推动公司业绩增长。

首次覆盖，给予“买入”评级。公司重点推广全程解决方案，有望驱动公司业绩持续增长。此外，随着原药价格下行至低位，公司采购成本有望下降，驱动毛利率改善。我们新增2027 年盈利预测，预计公司2025-2027 年营业收入为23.68/27.27/31.51 亿元， 归母净利润为4.57/5.63/6.44 亿元，对应PE 为16X/13X/11X。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：需求不及预期、盈利预测及估值模型不及预期等。