事件：

7月13日公司公告，预计26H1 实现归母净利润2.3-2.7 亿元，同比增长56.10%-83.25%，对应26Q2 实现归母净利润0.78-1.18 亿元，同比增长44.1%-217.6%。参考业绩预告中枢值，26Q2 公司利润同比大幅增长80.87%，主要得益于国内两片罐盈利大幅改善以及柬埔寨两片罐销量增长。

点评：

两片罐国内涨价落地，盈利显著改善。由于26Q1 铝材均价上涨，4 月初罐价上调3-4 分成功传导成本。得益于26Q2 铝价保持平稳，26Q2 利润端能够完全体现25 年底招标价格上涨带来的盈利改善，预计公司国内两片罐单罐利润同比改善幅度明显。展望26Q3，7 月上旬铝价均价接近23000 元/吨，环比Q2 均价下降1000 元/吨以上，若后续铝价保持平稳，考虑Q3 为传统啤酒消费旺季并且有世界杯赛事，国内单罐利润有望环比扩大。

柬埔寨增长亮眼，越南项目投产在即。受泰柬冲突影响，柬埔寨两片罐本土供应紧缺，今年公司柬埔寨出罐量有望超20 亿罐（去年同期17亿罐），处于超负荷生产、供不应求状态。越南一期8 亿罐预计26Q3投产，二期12 亿罐有望于28H1 落地，公司海外收入规模不断增长。

海外二片罐竞争格局较国内更优，客户报价更高，公司海外业务毛利率较国内高10.0 pct 以上。海外基地有序投产贡献营收，预计将有力拉动公司整体盈利中枢上移。

国内盈利改善趋势明确，出海打开成长新空间。龙头企业并购整合与产能外迁等因素推动下，国内市场竞争格局持续向好，二片罐价格有望回归合理区间。公司着力拓展东南亚新兴市场，完善全球化生产版图，服务跨国大客户，远期看将成为提升公司盈利能力的重要支撑。

投资建议：预计26-28 年公司营业收入80.49/ 86.90/ 90.45 亿元，同比+12.20%/ +7.96%/ +4.08%，归母净利润4.65/ 5.73/ 6.59 亿元，同比+51.49%/ +23.13%/ +15.05%。当前股价对应PE 分别为13/ 10/ 9 倍，首次覆盖，给予买入评级。

风险提示：市场竞争加剧，原料价格波动，产能建设进度滞后风险