老龄化趋势下医疗需求持续增长，同时支付端保障加强。从我国老龄化趋势来看，2020 年我国65 岁以上人群占比达13.5%，老龄化趋势下医疗需求不断扩大。在支付端，社会卫生支出是全国卫生总费用的主要来源，其中2022 年国家基本医疗保险占全国卫生总费用比例达36%。2017 年起，我国大力推动基本医保支付方式改革，医保基金效能有望持续提高。

新“国九条”出台，着力于资本市场高质量发展。2024 年4 月 12 日，国务院出台《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（新“国九条”），聚焦加强监管和风险防范，对发行上市准入、上市公司监管等提出规范性意见，推动资本市场高质量发展。

经营稳健的高分红医药企业能够带来长期稳定回报。在分红方面，新“国九条”中提出“强化上市公司现金分红监管”。医药行业中，分子板块来看，近3 年医药行业各个子板块中，SW 中药II 的平均分红比例最高，为56.6%。从SW 中药II 板块来看，近3 年平均现金分红比例前五个股为桂林三金（ 126.2%），大唐药业（ 126.1% ） ， 江中药业（ 115.1% ） ， 沃华医药（ 112.5% ） ， ST 九芝（112.4%）。从行业角度来看，中药行业受益于人口老龄化趋势，需求确定性高；同时产品生命周期长，独家品种在集采中具备一定的议价能力，OTC 产品则自费属性强。因此行业长期经营稳健，分红率的稳定性和持续性高。同时整体上来看，医药行业各子板块中均有优质企业通过持续高分红回馈投资者，长期投资价值显著。

创新引领未来，看好医药创新驱动的长期投资机会。目前我国创新药械正快速发展。2023 年共有79 款新药获批，获批数量创近十年新高。其次，从审批来看，2023 年共126 款创新药进入NDA 阶段，其中64 款为国产新药，今年有望迎来创新药密集获批。同时国产创新竞争力提升，2023 年中国创新药和技术平台对外授权交易数量达96 笔，交易总金额达421 亿美元，均创历史新高。国产创新药海外商业化步伐同样加速，2023 年4 款国产原研创新药在海外主要市场获批上市。其次，我国创新医疗器械不断涌现。2014 年以来国家药监局已批准250 个创新医疗器械上市，从批准趋势来看，除2019 年外，每年批准产品数量呈上升趋势。尤其是自2020 年起，创新医疗器械审批加速，2022 年共计批准55 个创新医疗器械（同比+57%），2023 年共计批准61 个（同比+11%）。总体上创新药械长期投资价值突出。

长期看，经营稳健、现金流良好的优质企业能实现稳定和持续的高分红，为投资者带来稳健回报；同时，由于医保控费和常态化集采将会持续，企业需开发新品种、充分抓住未满足的临床需求，创新能力强劲的企业投资价值凸显。综上，我们长期看好高分红及真创新的企业，相关标的建议关注恒瑞医药、科伦药业、海思科、君实生物-U、奥赛康、迈威生物-U、迈瑞医疗、华润三九、片仔癀、桂林三金、江中药业等。

风险提示

集采超预期风险；景气度低迷风险；企业研发不及预期风险；国产创新药出海不及预期风险