本报告导读：

业绩持续改善，经营拐点已现。 创新转型步入收获期，首款创新药商业化在即，在研管线储备充足。维持“增持”评级。

投资要点：

维持“增持” 评级。公司业绩持续改善，创新转型步入兑现期，上调2024-2026 年EPS 预测至0.17/0.22/0.31 元（原0.12/0.22/0.31 元），参考同行业可比公司，给予2024 年目标PS 9.3X，对应目标价16.52元（+1.86 元）。

业绩持续改善，经营拐点已现。2024Q1-Q3 公司实现营收13.84 亿元，同比+23.64%；其中Q3 实现营收4.62 亿元，同比+13.23%。

24Q1-Q3 单季度净利润分别为0.32 亿、0.44 亿、0.51 亿元，扭亏为盈且呈逐季增长趋势， 业绩持续改善，随着集采利空逐渐出清，经营拐点已现。24Q1-Q3 销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为55.83%、6.71%、11.96%，同比-3.09 PCTs、-1.37 PCTs、-25.06PCTs；其中24Q3 销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为54.78%、7.22%、9.02%，同比-3.12 PCTs、+0.61 PCTs、-21.78 PCTs，各项费用管控良好，运营效率显著提升；研发费用下降较多主要系部分新药的关键性临床研发阶段已结束。

创新转型步入收获期，首款创新药商业化在即。EGFR-TKI 产品利厄替尼于24 年10 月与信达生物达成合作、由信达负责中国大陆地区的推广销售，目前利厄替尼已处于NDA 阶段，预计成为公司的首款商业化创新药；新一代口服补铁剂ASKC109 处于III 期临床阶段，具有副反应小、生物利用率高等特点，相比现有临床产品具备显著优势；CLDN18.2 单抗ASKB589 目前处于临床III 期阶段，进展位列国内第一梯队；

在研管线储备充足，独家技术平台有望带来细胞因子药物新突破。

公司多款在研管线陆续进入临床验证阶段，其中进展较快的包括全球进展第二的VEGFA/ANG2 双抗ASKG712、新一代环肽类抗感染药物ASK0912。公司建立独家的遮蔽肽技术平台，通过前药技术带来细胞因子成药性突破，IL-15 前药ASKG315 、PD-1/IL-15 前药融合蛋白ASKG915 用于肿瘤靶向治疗临床前数据优异，已进入临床试验阶段，为潜在的全球First-in-Class 药物。

风险提示。集采降价风险；临床试验进展不及预期风险；市场推广及销售不及预期风险。