事件：

公司发布2024 年度及2025 年一季度报告。根据2024 年公司年报，2024年公司实现营业收入17.78 亿元，同比增长 23.15%；归母净利润1.60 亿元，同比增长 207.92%。收入及归母净利润高于我们预期6.78%和15.9%（之前预计收入及归母净利润分别为16.67 亿元、1.38 亿元）。根据2025年一季度报告，2025 年一季度公司实现营业收入5.09 亿元，同比增长13.39%；归母净利润0.55 亿元，同比增长73.50%。

核心要点：

创新管线步入商业化阶段，首款创新药产品利厄替尼获批上市公司创新管线步入收获期，公司首款创新药产品利厄替尼一线治疗适应症获批上市，有望纳入2025 年国家医保目录，并与信达生物独家商业化合作。新型口服铁剂ASKC109 胶囊、CLDN18.2 靶点药物ASKB589 进入临床三期，创新管线上市梯队雏形初现，正逐步成为公司增长的新驱动力。

高壁垒制剂产品密集上市

根据2024 年报披露，共有17 款产品进入已上市和申报上市阶段，其中 9款新品获得上市许可，8 款产品进入上市申请阶段。消化领域注射用右兰索拉唑为2 类新药，进一步增强公司在消化领域的市场竞争力。感染领域注射用硫酸艾沙康唑为国产首家获批上市，进一步丰富公司抗感染产品组群。抗肿瘤领域多款产品处于上市期，有助于保障该板块业绩稳步增长。

投资建议

公司深耕医疗行业，研发底蕴深厚，为国内质子泵抑制剂龙头企业，受到集采影响，业绩出现较大波动，经过近几年战略转型，聚焦创新药和高壁垒制剂战略成果显现。当前创新药管线步入商业化阶段，首款创新药获批上市，CLDN18.2 三联进入三期，双抗VEGF/ANG-2 靶点、c-Met 等创新管线持续推进。同时公司布局全球领先的细胞因子前药技术平台，ASKG315、ASKG915 进入临床阶段。高端制剂方面，打造抗感染、慢性病产品族群，拉动业绩恢复增长。整体来看，公司业绩逐步走出低谷，开启创新驱动新增长。我们预计2025-2027 年收入分别为19.85 亿元、23.80亿元和29.45 亿元，同比增速分别为11.6%、19.9%和23.7%，归母净利润为1.89 亿元、2.25 亿元、2.76 亿元，同比增速分别为18%、18.9%、22.5%。

EPS 分别为0.20 元、0.24 元、0.30 元，当前股价对应PE 为92.48、77.75和63.44 倍，维持“买入”评级。

风险提示

临床进展及临床结果不及预期风险；

产品商业化不及预期风险；

仿制药市场竞争加剧风险；

医药政策持续收紧风险。