事件：

2025 年8 月29 日，公司发布2025 半年报。根据公司2025 年半年报，公司实现营业收入10.07 亿元，同比增长 9.2%；归母净利润1.60 亿元，同比增长111.64%；归母扣非净利润1.41 亿元，同比增长115.68%。

核心要点：

受益于费用化研发支出下降和成本管理，归母净利润增长高于预期慢性病和肿瘤业务板块快速增长驱动整体收入稳健增长，上半年两大业务板块营业收入同比增速分别为40.4%和15.4%。受益于费用化研发支出下降和成本管理效应显现，归母净利润同步增长高于预期。创新管线步入收获期，利厄替尼非小细胞肺癌一线和二线两项适应症获批上市，并与信达生物达成独家商业化合作，有望成为肿瘤板块新的增长点。

创新管线梯队布局，打造创新驱动新动能

CLDN18.2 靶点药物ASKB589、c-Met 抑制剂ASKC202 与利厄替尼片联合用药及新型口服铁剂ASKC109 胶囊处于临床三期。治疗眼底黄斑疾病VEGF/ANG-2 靶点药物ASKG712 处于二期临床。细胞因子前药ASKG315（IL-15 前药）、ASKG915（PD-1/IL-15 前药）进入临床I 期。在研管线呈现差异化和创新性特征，适应症为胃癌、非小肺癌三代EGFR-TKI 耐药、眼底病及下一代免疫疗法等领域，市场需求极具潜力，随着产品陆续获批上市，有望推动公司持续成长。

投资建议

公司深耕医疗行业，研发底蕴深厚，经过近几年战略转型，聚焦创新药和高壁垒制剂战略成果显现，逐步进入创新驱动新阶段。我们预计2025-2027年公司营业收入分别为19.6/23.1/27.9 亿元， 同比增速分别为10%/18%/21%，归母净利润为2.5/3.3/4.1 亿元（受益于公司成本管理，上调归母净利润， 原值为1.89/2.25/2.76 亿元）， 同比增速分别为57.2%/29.6%/26.5%。EPS 分别为0.27/0.35/0.45 元，2025 年8 月29 日股价对应PE 为88.6/68.3/54.0 倍，维持“买入”评级。

风险提示

临床进展及临床结果不及预期风险；

产品商业化不及预期风险；

仿制药市场竞争加剧风险；

医药政策持续收紧风险。