事件：

公司发布2025年中期业绩报告，实现收入 10.07亿元（+9.2%），实现归属于上市公司股东的净利润1.60 亿元（+111.6%）。

点评：

财务端：盈利能力修复明显，费用结构持续优化，现金流大幅改善。1）25H1 实现扣非归母净利润1.41 亿元（+155.7%），自2024 年扭亏为盈始，公司盈利能力呈现加速修复态势；2）25H1 公司实现毛利率81.7%（同比持平），实现净利率14.6%（+7.6pct）；3）25H1 实现期间费用率66.9%（-8.3pct），成本费用控制成效显著。25H1 公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比-3.5/-0.7/-4.5/+0.3pct；3）24 年公司经营性现金流净额为4.23 亿元（+42.5%），超24 全年水平，现金流实现大幅改善。

业务端：公司四大板块呈现结构化增长特征。1）抗感染类收入2.49 亿元（-3.8%）；2）慢性病类收入2.18 亿元（+40.4%），营收保持高增速；3）抗肿瘤类收入3.86 亿元（+15.4%）；4）消化类收入1.24 亿元（-14.7%），改良新药右兰索拉唑上市后有望通过更丰富的产品矩阵支撑消化类业绩稳定。

核心亮点：创新药研发进展成果丰硕，有望陆续进入收获期。在研项目储备丰富（42 个），已公开重点项目9 项，其中7 项为新药1 类。1）利厄替尼片1 月获批NSCLC 二线治疗适应症，4 月再获一线适应症；2）化学药ASKC202 与利厄替尼片联用于经EGFR-TKI 治疗失败伴MET 扩增/过表达的局部晚期或转移性NSCLC 临床I/II 期数据将于2025ESMO年会发布，有望解决相关人群治疗后耐药问题；3）ASKC109 胶囊（新型口服铁剂）目前正在进行III 期临床研究的报告、进口注册资料整理等工作；4）ASK0912 多项体内外药效研究显示抗菌活性强于多粘菌素B和E，并且毒性降低，有望为耐药菌感染的患者带来新的治疗希望，目前II 期临床已启动；5）生物药类ASKB589 于2025 年6 月在ASCO 上以壁报形式公布其联合化疗在晚期胃/食管胃交界处腺癌二线治疗的I/II期临床试验数据。CLDN18.2 高表达人群中，确认的肿瘤cORR 为34.2%，mPFS 达到5.3 个月，OS 为11 个月，现有疗效数据有望探索全新的晚期胃癌二线标准治疗方案；6）生物药类ASKG712 全球进度领先，nAMD适应症已进入IIa 期临床阶段。

盈利预测：公司业绩增长强劲，在研管线储备丰富，随着新品陆续上市，公司在四大疾病领域优势有望持续巩固。我们预计公司2025-2027 年公司归母净利润分别为2.59/3.33/4.35 亿元，EPS 分别为0.28/0.36/0.47 元，当前市值对应PE 分别为86/67/51 倍，给予“增持”评级。

风险提示：临床研究进展不及预期、集采政策、竞争加剧等风险。