公司发布2025 半年报，实现营收 36.9 亿元，同比-17.8%；归母净利润4.0 亿元，同比-47.8%；扣非归母净利润 3.3 亿元，同比 -46.0%。单季度看，25Q2 实现营收19.1 亿元，环比+6.5%，同比-13.1%；归母净利润2.1 亿元，环比+9.4%，同比-30.3%；扣非归母净利润1.4 亿元，环比-20.3%，同比-51.1%。

锂销量稳定，成本持续降低

2025 上半年碳酸锂销量1.21 万吨，上半年碳酸锂收入7.4 亿，单吨销售均价6.2万/吨，单吨销售成本4.1 万/吨，成本优势明显。碳酸锂毛利率33%，同比上年减少5.7 个PCT。公司通过多项降本措施，在采矿环节，选矿环节和冶炼环节，改善工艺，提高回收率，降低能耗等方式，进一步降低成本。销售端也采用“现货销售为主，期现结合”，维持销售稳定兼顾企业盈利。

特钢毛利率微降，营收小幅下滑

2025 上半年公司特钢业务实现营收28.3 亿元，同比-6.3%。特钢业务毛利率11.5%，同比减少约1 个PCT。2025 年上半年，钢材价格呈现震荡下行态势，行业整体盈利空间受到挤压。公司围绕客户需求展开产品研发、原材料采购、产品定制化生产和销售。采用“以销定产、供销联动”的经营策略，构建完善高效的供应链体系。

公司现金充裕，持续分红回报股东

截止公司2025 年中报，公司货币资金52.2 亿，委托理财达28.1 亿，合计达80.3亿元。公司拟每10 股派发现金红利3.0 元（含税），现金分红合计1.59 亿元，分红占归母净利润比例达39.7%。

盈利预测与估值

公司作为云母提锂的龙头，成本优势明显，且矿山扩建持续推进，未来成长可期。我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别达9.2 亿、12.1 亿、18.6 亿，分别同比-12.1%，+31.7%，+54.2%，维持买入评级。

风险提示

新能源汽车销量不及预期，公司项目扩产不及预期。