本报告导读：

津巴布韦禁止锂精矿出口，在短期对全球锂的供给造成较大扰动，预期锂价偏强运行。

投资要点：

维持“增持” 评级。碳酸锂行业供给偏紧，库存持续去化，津巴布韦禁止出口政策将使得行业基本面更趋紧张，预期锂价偏强震荡。

推荐藏格矿业、赣锋锂业、天齐锂业、永兴材料、雅化集团等。

津巴布韦禁止锂精矿出口，预期对供给扰动较大。根据SMM，2 月25 日津巴布韦矿业部宣布立即暂停所有原矿及锂精矿出口（含在途货物），旨在加强矿产监管与问责。未来仅持有效采矿权及获批选矿厂的企业具备出口资格，禁止代理及第三方贸易商出口。申请时需提交省级矿业办关于选矿能力及合规的建议信，并申报矿物成分。

根据SMM 数据，我国2025 年从津巴布韦进口锂精矿总计119 万吨，折算碳酸锂产量14.88 万吨，津巴布韦对全球碳酸锂供给的影响较大。若津巴布韦禁止出口的政策持续，锂矿供给端将明显收紧。

政策一以贯之，供给扰动或持续。根据中国商务部，津巴布韦在2022年开始禁止出口未加工的锂矿石，只允许出口锂精矿。2025 年6 月，津巴布韦宣布计划在2027 年1 月开始禁止锂精矿出口，仅允许出口附加值更高的硫酸锂。2026 年1 月，津巴布韦政府已经开始检查是否存在违反津禁止原矿石出口政策、非法将矿石走私出境的行为。

我们推测这些连贯政策目标是要将锂的采、选和冶炼产业留在国内，这符合资源国的一贯做法。而本次禁止出口政策，预期也将使得津巴布韦的锂矿出口更加规范。目前，我国在津巴布韦拥有锂矿的企业已经开始建立硫酸锂产能，我们预期产能建成投产后将逐步消化政策影响。

基本面偏强，锂价震荡上行。2026 年1 月底到2 月，我们观察到SMM 口径的碳酸锂库存持续5 周下行，且去库的速度逐渐加快，碳酸锂基本面保持偏强运行。目前正处于春节后需求恢复的阶段，随着需求的复苏，我们预期碳酸锂库存将保持去化，碳酸锂价格将偏强运行。展望2026 年，在储能、动力电池需求的带动下，碳酸锂需求增速较快，而供给端来看，前期江西重要矿山的扰动尚未平息，海外供给再生变化，预期2026 年碳酸锂的供需将保持偏紧的格局。

风险提示：津巴布韦政策反复，需求端动力电池需求大幅下降。