公司业务以农业综合服务为核心，是全国供销社系统内标杆企业。公司农业综合服务依托国内外优质化肥、农药厂商资源，构建集成化服务分销网络，向基层经销商、种植大户、专业合作社提供优质农业投入品，作物营养和植保解决方案，以及全程化综合服务。公司另有汽车商贸服务和医药生产销售业务：汽车商贸服务主要在浙江、江苏等地开展中高端汽车整车销售、售后服务等业务；医药生产销售业务聚焦中药全产业链，集种植管理、采收加工、产品销售一体。

公司主业经营向好叠加资产处置收益，推动25 年整体经营业绩提升。

2025 年，公司实现营收471.24 亿元（同比+12.26%），归母净利润5.45亿元（同比+43.44%），扣非净利润3.53 亿元（同比+6.87%），非经常性损益主要来自于转让华通医药股权。25 年公司聚焦农业综合服务核心赛道，农业综合服务板块实现营收342 亿元（同比+28.16%），全年销售化肥规模达1125 万吨，近两年复合增速达+18%。26Q1 公司实现营业收入129.49 亿元（同比+27.07%），归母净利润0.54 亿元（同比-7.41%）。26Q1业绩下滑主要受到汽车商贸服务行业景气度下滑影响，农业综合服务方面，公司积极把控农资商品及相关原材料购销节奏，销量与销售收入同比均取得大幅增长，市场占有率进一步提高。

产业链纵向一体化，工贸结合推进主业创新发展。公司在浙江开化的绿色肥料研发生产储备项目一期，预计将于2026 年建成投产；湖北枝江硫铵项目已于2025 年5 月投产，实现当年建成、当年投产、当年盈利;内蒙古赤峰硫酸钾合作工厂4 万吨生产装置2025 年下半年投产。

目前公司市净率不足1 倍，回购增持分红持续落地。26 年2 月公司公告控股股东的一致行动人兴合集团完成增持265.21 万股，增持金额2434万元（均价约9.18 元/股）；26 年5 月、6 月兴合集团再度分别完成增持公司股份506.90 万股、241.71 万股，增持金额为4518 万元（均价约8.91元/股）、2014 万元（均价约8.33 元/股）；26 年6 月公司完成新一轮回购，成交总金额约1 亿元。26 年7 月，公司向全体股东每10 股派发现金红利3.30 元（含税），合计派发约1.63 亿元。

首次覆盖，给予“增持”评级。公司资产质量优良，扣非归母净利润稳健增长，积极实施回购分红，红利属性突出；我们预计26-28 年归母净利润4.28/4.63/4.97 亿元，对应PE 为10X/9X/8X。首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：市场竞争加剧风险，盈利预测及估值模型不及预期等。