投资要点：

1.首次覆盖，增持评级。2020 年受疫情和六氟磷酸锂价格下滑影响，预计净利润水平将显著下滑，预计2020-2022 年EPS 为0.01、1.21、1.07 元，参考2021 年行业平均估值水平44X PE，考虑公司业务的周期性从而给予一定的折价，给予公司2021 年40X PE，给予目标价48.4元，给予增持评级。

2. 供给刚性叠加需求快速增长，六氟磷酸锂价格持续上涨。2020 年9月以来六氟磷酸锂价格持续上涨，从不到7 万元/吨上涨至目前12 万元左右，我们认为本轮涨价周期仍将持续：1）从扩产节奏来看，考虑环评等因素影响新增产能投放需要1.5 年左右时间，短时间内无法大规模扩产；2）从需求端来看我们预计2021 年全球新能源汽车销量将突破440 万辆，同比增长50%，故六氟磷酸锂的需求在2021 年也将会有非常显著的提升。因此我们认为在供给刚性与需求快速增长的双重刺激下，六氟磷酸锂目前仍处于价格上涨通道。2021 年全年均价有望突破15 万元，最高或将达到20 万元。

3. 六氟磷酸锂领军企业，下游供货国内优质电解液企业。公司全资子公司新泰材料目前拥有8160 吨六氟磷酸锂产能，位居行业第三，下游客户包括江苏国泰等国内领先电解液企业。随着下游需求的向好，公司目前订单饱和，产能利用率显著提升，单吨成本有望进一步降低；同时叠加产品价格持续上涨，六氟磷酸锂在2021 年有望为公司带来显著的利润弹性。

4. 催化剂：六氟磷酸锂价格继续涨价

5. 风险提示：新能源汽车销量低于预期