公司近况

公司拟在泰国投资建设触控显示业务以及动力传动业务生产基地，马鞍山生产基地部分已投产；我们认为，公司产能扩建或催化基本面持续修复。

评论

加速产能扩建，持续推进产品开发，助力长远发展。公司近日发布公告，基于未来业务发展和海外市场拓展需求，拟在泰国投资建设触控显示、动力传动业务生产基地，计划投资金额约2 亿元。公司的马鞍山项目目前已经部分投产，二期项目竞得土地后正在施工；2023 年内，马鞍山子公司已实现营业收入0.55 亿元，净利润572 万元。公司总成类产品保持稳定发展，已拥有自主研发及制造发动机平衡轴总成的能力。公司已成功为吉利、长城、广汽等国内自主品牌实现平衡轴总成国产替代，并向合资品牌、外资品牌进一步拓展。我们认为，新基地、新产品和新市场的持续开拓，将为公司的长远发展提供持续动力。

触控显示逐步走出行业低谷，车载触控业务加速发展。公司触控显示业务2023 年实现营业收入12.65 亿元，同比下降24.34%，归母净利润为-3.66亿元（其中商誉计提的资产减值损失为-3.70 亿元）。我们认为，从2023 年整体市场来看，触控显示板块仍处于行业周期低谷，市场需求不足导致行业竞争加剧，公司扩产项目尚处于建设周期，未能产生直接经济效益，从而使得该业务发展低于预期；我们预计，伴随触控行业逐步复苏、公司新建产能逐步释放以及换购周期到来，触控业务有望迎来新的发展，公司重点发展推广的车载触摸屏业务有望贡献主要增量。

受益于新能源车电动化，动力传动业务客户加速拓展。2023 年内公司在新能源汽车零部件产品布局成效逐步显现，伴随新设备陆续到位以及产能提升，我们认为，公司与日电产、法雷奥、西门子、格雷博、舍弗勒等新能源车企的业务合作有望持续深化。我们认为，伴随配套的多款新品车型陆续上市，有望进一步扩展公司在新能源汽车核心零部件领域的成长空间。

盈利预测与估值

考虑车企价格战对汽零业务增速和盈利影响，我们下调2024 年盈利预测62.5%至1.49 亿元，引入2025 年盈利预测2.13 亿元。当前股价对应2024/2025 年23.2 倍/16.2 倍P/E。维持跑赢行业评级，综合考虑利润下修及华为等客户上量带来估值上修，我们下调目标价29.3%至6.36 元，对应2024/2025 年27.7 倍/19.3 倍P/E，较当前股价有20.9%上行空间。

风险

下游整车价格战影响汽零业务盈利能力，触控显示行业发展不及预期。