事件：7月11日， 公司发布公告，公司已于2025年6月26 日向香港联合交易所递交了发行境外上市外资股（H 股）的申请，并在公告中提到相关备案申请材料已于近日获中国证监会接收。

点评

大化工领域：完善一体化产业链，拟建项目或将增强未来盈利能力公司通过延伸化工新材料上下游产业链，提升产业链附加值。截至2024年12 月31 日，公司战略投资国恩一塑“年产100 万吨聚苯乙烯（PS）项目”、香港石化“年产25 万吨聚苯乙烯（PS）项目”、日照国恩“年产12 万吨可发性聚苯乙烯（EPS）项目”及国恩化学（东明）“20 万吨/年苯乙烯联产8 万吨/年环氧丙烷”等一系列延链项目，积极布局改性材料上游产业链，利用规模效应取得成本优势。未来，公司将积极推进国恩化学（东明）各生产装置的产能恢复，加快内部资源的整合和业务协同，进一步完善“单体-合成树脂-有机高分子改性材料-终端制品”纵向一体化完整产业链；同时，公司将深度把握新能源革命与“双碳”战略机遇，聚焦高分子材料创新，根据行业发展趋势和市场需求情况适时启动相关项目建设，包括10 万吨/年可降解聚3-羟基丁酸酯（PHB）项目、10 万吨/年碳九混合芳烃预加氢项目、5,000 吨/年端烯类化合物及催化剂项目、2000 吨/年高耐热耐化学性间规聚苯乙烯（s-PS）项目、2 万吨/年异壬酸及异壬酸基高端润滑油脂项目和20 万吨/年高性能聚烯烃弹性体项目。

随着项目建设有序推进，高端产能充分释放，为公司长远业绩发展奠定坚实基础。

大健康领域：坚定拥抱“胶原+”，空心胶囊产能有望充分释放健康行业方面，公司控股以“胶原+”为核心的大健康领域上市公司东宝生物，在胶原领域处于行业领先地位；同时，持续强化下游空心胶囊领域布局，益青生物主动对接国际需求，空心胶囊出口业务实现稳健增长。

截至2024 年12 月31 日，东宝生物拥有年产13,500 吨的明胶产能、益青生物拥有年产390 亿粒的空心胶囊产能。益青生物“新型空心胶囊智能产业化扩产项目”全部投产后，将具有年产近700 亿粒空心胶囊的规模，将成为国内单体空心胶囊产能位居前列、产品品种门类齐全、智能化程度较高的空心胶囊专业生产基地。随着空心胶囊产能逐步扩张，业绩或进入放量期。

盈利预测与投资建议：考虑到公司深化大化工、大健康“一体两翼”布局，业绩或进入放量期，我们预计2025-2027 年公司实现归母净利润7.42/9.47/10.95 亿元，对应PE 为12.57X/9.84X/8.52X，首次覆盖，予以“买入”评级。

风险提示：生产进度不及预期，安环生产风险，下游需求不及预期，原料价格大幅波动，经营规模扩大带来的管理风险，项目建设不及预期风险，业绩预测和估值不达预期。