事件：据公司公告，2025Q1-Q3公司实现营收154.97亿元，同比+9.44%，归母净利润6.15 亿元，同比+34.24%，扣非归母净利润5.97 亿元，同比+43.61%。2025Q3，公司实现营收57.43 亿元，同比+18.81%，环比+7.52%，归母净利润2.69 亿元，同比+46.67%，环比+14.66%，扣非归母净利润2.63 亿元，同比+75.00%，环比+13.75%。

点评

公司改性塑料产品量价齐升逻辑明确，2025Q3 业绩延续高增量方面，公司改性/复合材料业务在广泛覆盖传统家电及汽车行业的同时，把握新能源汽车、光伏、风电等新兴市场机遇，产品矩阵持续迭代，并深度绑定海信、格力、宁德时代、比亚迪等头部客户。价方面，公司在HP-RTM 超薄电池包、PHB 等领域持续突破，推动产品高端化。同时，公司前瞻布局人形机器人、低空经济领域，拟建设1000 吨PEEK 材料项目，并建成自主算力中心，专注于机器人场景化AI 大模型的训练与研发，推进多场景商业化落地。2025Q3 公司实现归母净利润2.69 亿元，同比+46.67%，环比+14.66%，毛利率11.24%，同比+3.32pct，环比+0.04pct。

我国塑料改性化率仍有较大提升空间，机器人、低空经济带来新增量据国家统计局数据，2014-2024 年我国改性塑料产量由 1057 万吨增长至3320 万吨，我国塑料改性化率由15.2%提升至26.2%，但对标海外，仍有较大提升空间。据弗若斯特沙利文，2025-2029 年我国高分子改性材料/复合材料CAGR 预计为14.1%，主要受益于（1）机器人、低空经济等新兴产业带来改性塑料新增量；（2）以旧换新+出口向好，提振家电用改性塑料需求；（3）汽车轻量化是重要发展方向，“以塑代钢”前景广阔。

外延并购切入产业链上游，完善大化工产业纵向一体化布局公司通过战略投资国恩一塑、香港石化、国恩东明等项目，完善纵向一体化产业链。其中，（1）公司积极推动国恩东明复产工作，产能有望逐步爬坡；（2）香港石化25 万吨PS 产能采用意大利Eni Versalis 连续本体法工艺，品质对标海外高端牌号，赋能公司主业的同时有望带来业绩增量；（3）国恩一塑年产100 万吨聚苯乙烯（PS）项目一期60 万吨已全面投产，二期40 万吨稳步推进实施中。

盈利预测与投资建议：考虑到公司主业保持高增，同时积极内伸外延，我们调整公司盈利预测，预计2025-2027 年公司实现归母净利润9.45/12.17/14.74 亿元，同比+39.72%/+28.74%/+21.20%，对应PE 为14.95X/11.61X/9.58X，维持“买入”评级。

风险提示：经营规模扩大带来的管理风险，主要原材料价格波动带来的风险，汇率风险，业绩预测和估值不达预期等。