事件：公司发布2025 年年报，报告期内公司实现营业总收入212.51 亿元，同比+10.57%；实现归母净利润8.41 亿元，同比+24.38%。其中，四季度公司营业收入为57.55 亿元，同比+13.74%，环比+0.20%；单季度归母净利润为2.26 亿元，同比+3.67%，环比-15.98%。

公司全年业绩表现亮眼，绿色石化材料及新材料、有机高分子改性材料以及有机高分子复合材料毛利率同比分别+1%、+2.8%和+3.55%。同时公司成长性显著，五大项目规划计划投资总额超38 亿元；其中包括8000 吨/年高纯二酐单体及1 万吨/年聚酰亚胺聚合材料项目、500 吨/年PSPI 光刻胶材料项目、10 万吨/年C9 混合芳烃预加氢项目、2 万吨/年异壬酸酯及异壬酸基耐低温润滑油脂项目以及5 万吨/年高纯度对甲基苯乙烯（PVT）绿色智造项目。未来公司有望跃迁为平台型科技集团。

公司“一体两翼”战略进入收获期，打造较难复制的竞争壁垒。化工新材料板块，凭借“单体-合成树脂-改性/复合材料-制品”的纵向一体化布局，实现上游关键原料（苯乙烯、PP 等）自主可控的同时，也将成本优势转化为市场份额，深度绑定海信、比亚迪、宁德时代等头部客户。在新能源轻量化领域，HP-RTM 电池包上盖已批量供货头部车企。医美健康板块，控股东宝生物，构筑“明胶-胶原蛋白-空心胶囊-终端产品”全产业链，高端明胶突破代血浆、医美填充等高附加值领域，专用胶原有望切入锂电铜箔、纺织等新蓝海，打开了传统业务的增长空间。2025 年公司H 股上市，标志着公司资本平台与全球化布局迈入新层级。

公司从材料供应商向平台型科技集团跃迁，形成四大核心增长极：1、特种工程材料：PEEK（聚醚醚酮）实现千吨级聚合能力，航空级亚克力玻璃对标国际巨头，切入国产大飞机、eVTOL 供应链，具有稀缺性。2、半导体/显示核心材料自主化：规划建设8000 吨高纯二酐单体及500 吨PSPI 光刻胶项目，直指聚酰亚胺（PI）、光刻胶两大被海外“卡脖子”领域。

3、智能机器人轻量化先锋：依托材料优势，自研双足/四足机器人及关节模组，构建“材料-结构-整机”全链条，瞄准具身智能赛道，是“新材料+AI”的融合标的。4、全球化的高端产能扩张：依托港股平台，推动改性材料、特种工程材料出海，同时布局异壬酸酯、间规聚苯乙烯（SPS）等高附加值精细化工品，持续提升盈利天花板。

盈利预测：2026-2028 年公司或将进入高速成长期，我们预期公司2026-2028 年有望实现归母净利润分别为：10.64、12.55 和13.98 亿元。

风险提示：宏观地缘风险影响需求，原料价格大幅波动影响成本、研发及迭代不及预期、应用拓展不及预期、安环生产风险等。