事件：公司发布2025 年度业绩预告。2025 年全年，公司预计实现归属于上市公司股东的净利润30,000 万元—35,000 万元，同比增长134.32%—173.37%；预计实现扣除非经常性损益后的净利润26,850 万元—31,850 万元，同比增长192.57%—247.06%。公司业绩实现大幅增长。

点评：主营业务景气回升驱动业绩高增，盈利能力大幅改善。公司2025 年度业绩预告超市场预期，核心原因在于食用菌主业经营状况显著向好，同时公司财务费用得到有效管控。

双孢菇稳健增长，金针菇景气回升。分产品看，公司两大核心业务均表现良好。

双孢菇作为主要利润来源，产品销售价格稳中有升，同时湖北众兴基地项目满产带来产销量同比增加，单品经营业绩实现同比增长。金针菇业务受益于行业去产能后的景气度回暖，产品销售价格在2025 年下半年度有所回升，盈利能力得到显著修复。

规模行业前列，龙头底盘稳固，规模化与工厂化生产效益显著。公司食用菌日产能2023 年为1,175 吨/天（金针菇805 吨、双孢菇360 吨），2024 年6月为1,150 吨/天（金针菇780 吨、双孢菇360 吨），在行业中处于领先水平，有利于规模效应与成本摊薄。金针菇、双孢菇双主品种产能领先：公司金针菇、双孢菇日产能均处行业前列，构成主力产能矩阵，支撑全国化供给能力与市场覆盖。

财务管控成效显现，人工虫草打开新成长空间。公司在降本增效方面取得积极进展，因市场利率、汇率变化及利息资本化等原因，财务费用同比减少约2,000 万元。公司于2024 年10 月公告投资约2.5 亿元，建设清水众兴菌业科技有限公司“年产六吨冬虫夏草工程化仿生培育项目”。2025 年6月，公司公告拟在四川省金堂县投资7 亿元，建设“食药用菌产业园西南总部基地项目”，其中主要资金用于冬虫夏草工厂化仿生培育项目。该业务利润率水平较高，子公司在2025年上半年已实现约53.5%的净利率，盈利能力强劲。

盈利预测与投资建议。不考虑新业务虫草利润贡献前提下，预计2025-2027 年EPS 分别为0.84 元、0.98 元、1.06 元，对应动态PE 分别为14/12/11 倍，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格波动的风险、行业竞争加剧风险、销售价格及利润季节性波动风险。