投资要点：

医药板块筑底回升,核心关注业绩主线。3 月医药生物行业下跌 3.01%，同期沪深 300 下跌 5.40%，医药板块跑赢沪深 300 约 2.39pct，位列 28 个子行业第 15 位。自 3 月下旬开始，医药板块开启反弹行情，年报和一季报业绩成为当前主线，近期 2020 年年报和一季报预告密集发布，行业细分龙头业绩均实现快速增长。我们建议结合年报一季报业绩把握核心资产调整后的布局机会，如 CRO/CDMO、疫苗、医疗服务的优质龙头公司；同时关注估值业绩匹配度较高的性价比标的，如我们持续重点推荐的特色原料药板块，近期重点强调的个股海思科、九强生物等。

从已披露的 2020 年报来看，以下板块业绩持续兑现，市场表现亮眼： 1）CRO/CDMO：药明生物（+66.59%）、药明康德（+60%）、康龙化成（+114%）、泰格医药（+108%）、博腾股份（+47.58%）、昭衍新药（+69%）、美迪西（+95%）、药石科技（经调同比+68.60%）；2）防疫、检测相关产品：英科医疗（+3829.22%，归母净利润同比，下同）、圣湘生物（+6528%）、硕世生物（+879%）、达安基因（+2557%）、鱼跃医疗（+138%）、万孚生物（+64%）；3）特色原料药：普洛药业（+47.58%）、博瑞医药（+52.46%）。

部分已经发布一季报预告的公司业绩同样强劲，如长春高新（2021 年 Q1 净利润预增 55%-65%，下同）、九强生物（750%-950%），以上也是我们一直持续重点推荐的公司。4 月建议继续关注一季报可能超预期的细分子行业及重点公司：1）景气度的延续，包括 CRO/CDMO，疫苗、特色原料药、连锁药店等领域，我们预计将延续 2020 年快速增长态势；2）疫情常态化下的复苏，包括医疗服务、医疗器械、创新药等相关企业。

国内新冠疫苗步入兑现期，建议积极关注有望首批兑现利润的企业。截至 3月 30 日，全球累计接种 5.78 亿剂次。其中美国（1.48 亿剂）、中国（1.15亿剂）、欧盟（7222 万剂）、印度（6305 万剂）、英国（数据更新至 3 月29 日 3452 万剂）、巴西（1822 万剂）、土耳其（1530 万剂）、德国（1348万剂）等总接种量位居前列。3 月 22 日，安徽省疾病防控控制中心公布，智飞生物重组蛋白新冠病毒疫苗获安徽省纳入紧急采购，目前全球共有十款新冠疫苗附条件上市，新冠疫苗的兑现有望给相关企业带来利润增量，建议关注 2021 年有望首批兑现利润的智飞生物、康希诺生物-B、康泰生物、复星医药等。长期来看，2020 年起重磅爆款国产 13 价肺炎疫苗、2 价 HPV 疫苗逐步上市，疫苗认知度持续提升，推动行业维持较快增速，推荐智飞生物、康泰生物、万泰生物、康华生物、华兰生物等。

中泰医药重点推荐 3 月平均涨幅-0.1%，跑赢医药行业 2.91%，其中恒瑞医药-9.54%、迈瑞医疗-4.52%、药明康德-2.42%、药明生物 1.35%、爱尔眼科-18.03%、智飞生物-1.14%、泰格医药 6.78%、康龙化成 17.79%、凯莱英9.84%、健友股份-3.38%、海思科 27.02%、天宇股份-3.90%、司太立-8.75%、九强生物-12.57%。

4 月重点推荐：恒瑞医药、迈瑞医疗、药明康德、药明生物、智飞生物、泰格医药、康龙化成、通策医疗、凯莱英、健友股份、海思科、仙琚制药、九强生物。

长期来看，医药板块的分化，头部集中，创新驱动发展的趋势不会变化，龙头企业强者恒强，因而我们持续强调精选赛道，优选龙头。我们认为，医药行业政策变革持续、疫情常态化时代下，创新诊疗手段谈判、常规用药和耗材带量采购、医保控费等政策将持续深化，行业结构性调整长期存在，产品、技术、服务、渠道等多维度创新才能带来持续机会。我们从创新升级角度，寻找变革中的长牛品种，持续推荐“六个方向”：1）创新药及其产业链：创新引领未来，未来 3-5 年将是国内创新药密集上市阶段，看好具备全球创新力的头部药企恒瑞医药、中国生物制药、复星医药、信达生物、君实生物；伴随创新蓬勃发展的创新药产业链龙头企业药明康德、康龙化成、泰格医药、凯莱英。2）医疗服务：刚性需求下高景气持续，服务创新持续拉动需求升级，看好竞争壁垒较高、成长路径清晰的医疗服务龙头公司爱尔眼科、通策医疗。

3）创新疫苗：国产创新品种持续获批放量，推动消费升级，看好智飞生物、康泰生物。4）特色原料药：看好政策变革下，全球产能转移+产业创新升级带来的长期发展，看好普洛药业、司太立、天宇股份。5）创新器械：看好创新驱动下的进口替代，如迈瑞医疗、安图生物、南微医学。6）连锁药店：分化整合+处方外流，院外零售渠道价值重估，行业长周期景气值得期待，看好大参林、益丰药房。

行业热点聚焦：（1）最新版国家医保目录正式启用；（2） CDE 发布《境外已上市境内未上市化学药品药学研究与评价技术要求（试行）》；（3）药监局发布新版《医疗器械监督管理条例》。

市场动态：2021 年 3 月医药生物行业下跌 3.01%，同期沪深 300 下跌 5.40%，医药板块跑赢沪深 300 约 2.39pct，位列 28 个子行业第 15 位。本月医药子板块化学制药、生物制品、医疗器械、医药商业、中药和医疗服务均下跌，其中医药商业子板块跌幅最小，为 0.30%，医疗器械子板块跌幅最大，为5.89%。以 2021 年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值 32.88 倍，全部A 股（扣除金融板块）市盈率约为 18.62 倍，医药板块相对全部 A 股（扣除金融板块）的溢价率约为 77%。以 TTM 估值法计算，目前医药板块估值 44倍，高于历史平均水平（37 倍 PE），相对全部 A 股（扣除金融板块）的溢价率为 53%。

风险提示：政策扰动风险，药品质量风险。