行业近况

行情回顾：过去一月（11 月2-27 日）A 股医药股板块指数下跌6.76%，上证综指上涨5.70%，深证成指上涨3.43%，创业板指下跌1.39%。

医药二级子行业中，医疗器械板块下跌11.44%，医疗服务板块下跌7.99%，生物制品板块下跌10.58%，化学制药板块下跌3.47%，医药商业板块上涨0.25%，中药板块下跌2.85%。

评论

板块受政策压制回调幅度较大，已经到了较好布局时点：医药板块受医保降价政策压制，回调幅度较大，整体情绪较为悲观。现在市场在等待12 月医保创新药谈判价格的落地，我们认为随着8 月份以来医药的回调，基金医药持仓已经到了相对低位，板块估值压力也已经在很大程度上释放。我们认为医保谈判的落地将带来较好的板块配置机会，后续市场关注的重点方向依然在CXO、医疗服务、医疗设备进口替代、竞争格局好的创新药和器械等方向。

CXO 是明年较为确定的赛道：疫情带来全球新药研发外包订单向中国转移，我们认为就目前来看，订单转移的趋势仍将继续，主要原因还是由于中国研发成本较低，效率高，这也会带动未来整个赛道的高景气度。此外随着创新药和器械企业融资的提速，后续国内订单也处于提速过程中。我们预计明年CXO 赛道的核心企业增长均有望提速。如果CXO 赛道因为新药价格谈判回调，将会是非常好的布局时点。

医疗服务的高增长有望持续：医疗服务板块虽然估值较高，但受益于医疗消费升级，高增长趋势较为确定，如果估值回调将会是比较好的布局时机。此外我们认为，药房和第三方检测的业务也将持续受益于医院药品处方和检测业务的外流，成长趋势较为明确。

医疗设备进口替代：疫情带来了国内三甲医院市场对国产医疗设备的采购，之前占国内市场近40%的三甲医院国产化率较低，随着国产产品技术水平的提升，加上国内政策导向，三甲医院的进口替代在逐步展开，我们认为进口替代将会带来投资机会。

竞争格局好的创新药和器械：虽然医保谈判使得市场对于创新药和器械的市场容量较为悲观，但我们认为竞争格局好的品种依然能够获得较好的成长。具有有效临床数据的药品，尤其是具有国际化潜力的药品值得重视。市场刚起步，国内患者基数较大的创新器械，比如心脏瓣膜、神经介入等赛道也值得重视。

估值与建议

本月7+7 组合：

A 股：迈瑞医疗、凯莱英、迪安诊断、泽璟制药、药明康德、东阿阿胶、康龙化成。

H 股：阿里健康、中国生物制药、石药集团、药明生物、康方生物、中国同辐、威高股份。

风险

药品研发失败，医保谈判幅度超预期。